บล.กรุงศรีฯ:
KSS Strategist Comment : เราเข้าร่วมการประชุมทางโทรศัพท์กับทาง GULF แถลงรายละเอียดเรื่องการควบรวมกิจการ ข้อมูลส่วนใหญ่สอดคล้องกับบทวิเคราะห์ของเราเช้านี้ ยกเว้นเรื่องเงินปันผล โดยผู้บริหารของ GULF ยืนยันว่าเงินปันผลระหว่างกาลและเงินปันผลสุดท้ายจะแยกออกจากเงินปันผลพิเศษที่ 4.5 บาท และเงินปันผลจ่ายทั้งหมดของ INTUCH จะไม่ส่งผลกระทบต่อการปรับอัตราการแลกหุ้นของ INTUCH
เรายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ INTUCH และแนะนำให้นักลงทุนใช้สิทธิแลกหุ้นเป็นบริษัทใหม่
KSS Research Update: GULF today’s meeting wrap-up
Gulf ยังคง listed ใน sector power เนื่องจาก80%ของรายได้ยังมาจากธุรกิจพลังงาน
เสริมความแข็งแกร่งในการทำ green energy เอง ภายใต้theme data center/cloud/green energy
dividend policy ของ NewCo ยังไม่final แต่เนื่องจาก NewCo จะกลายเป็นgrowth stockแล้ว (ไม่ใช่dividend stock) จึงต้องคำนึงถึงinvestment plan, capex และ cash flow ด้วย
แหล่งเงินทุนในการมาจ่ายเงินปันผลพิเศษนี้จะเป็น bridging loans ดอกเบี้ยต่ำ ซึ่ง gulf เองก็จะได้รับdividendเช่นกัน และจะนำมาจ่ายคืนเงินกู้ได้บางส่วนใน NewCo
ปัจจุบันgulf มี IBDE 1.7x พอเป็น NewCo IBDE จะลดเหลือ 0.9x เพราะINTUCHไม่มีเงินกู้ ขณะที่ฐานทุนใหญ่ขึ้น จะเพิ่ม debt headroom ให้บริษัท ขณะที่ยังคุม gearing ration ไม่ให้เกิน 2x (จากปกติbond covenant จะอยู่ที่ 3.5x)
การที่ NewCo ถือ AIS เป็น associated company ตาม TFRS3 (Business Combination) ต้องทำ PPA และจะมี amortization ปีละ 4พันลบ. ขณะที่ NewCoจะมี earnings incremental เพิ่มขึ้น2พันลบ.ต่อปีและincremental cash flowเพิ่มขึ้นอีก5-6พันลบ.ต่อปี
ในแง่ภาษี แต่ละentity ได้รับยกเว้น รวมถึงผู้ถือหุ้นgulfและ INTUCH แต่ภาษีจะเกิดขึ้นอีกทีเมื่อมีการขายหุ้นในอนาคต
capexหลักๆใน NewCo จะลงทุนใน กลุ่มพลังงาน ตามมาด้วย digital business
เรามองบวกต่อ gulf ทั้งระยะกลาง-ยาว
