BEM : รอช่วงกำไรพุ่งขึ้นสูงอีกครั้ง

• รายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2567 ปี 2567 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.067 พันลบ. (+10% YoY และ +6.4% QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ไว้

• ประเด็นสำคัญ BEM จัดการประชุมนักวิเคราะห์เพื่อพูดคุยถึงผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2567 พร้อมให้ข้อมูลอัปเดตถึงแนวโน้มการเติบโตต่อไป ประเด็นสำคัญที่เราได้รับกลับมา ได้แก่ 1) BEM คาดว่าจำนวนเที่ยวโดยสารของรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินจะเติบโตขึ้นด้วยตัวเลขหลักหน่วยตอนปลายในปี 2568 หนุนจากการเติบโตหลักและจำนวนผู้โดยสารที่ป้อนเข้ามาจากโครงการวัน แบงค็อก ขณะที่คาดว่าจำนวนรถยนต์ที่ใช้ทางด่วนจะเติบโตหลักหน่วยตอนต้นจากความแออัดจากการก่อสร้างทางด่วนหลายสายในบริเวณใกล้เคียง 2) BEM ว่าจ้าง CK ให้จัดซื้อตู้รถไฟเพิ่มอีก 21 ตู้ ให้กับรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและอัปเดตระบบเดินรถ (เงินลงทุนอยู่ที่ 6.8 พันลบ.) เพื่อเตรียมความพร้อมในการรองรับจำนวนผู้โดยสารที่คาดจะเพิ่มขึ้นจากรถไฟฟ้าสายใหม่อย่างสายสีส้มและสีม่วงตอนใต้ 3) คาดโครงการทางด่วน 2 ชั้นจะมีการเซ็นสัญญาในไตรมาส 1/2568 และ 4) BEM คาดว่าจะรักษาระดับเงินปันผลไว้ได้แม้กำไรเติบโตขึ้นเนื่องจากต้องจัดสรรเงินสดสำหรับการลงทุนในโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มและทางด่วน 2 ชั้นและเพื่อหลีกเลี่ยงการเพิ่มทุนรอบใหม่

• มุมมองของเรา เรามีมุมมองเป็นกลางหลังเข้าร่วมการประชุมอิงจากแนวทางการดำเนินงานในปี 2568 ของ BEM เนื่องจากเราคาดว่า BEM จะเข้าสู่ช่วงการเติบโตปานกลางเพราะต้องรอการเปิดประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายใหม่ เราคาดว่าจำนวนเที่ยวโดยสารรถไฟฟ้าในปี 2568 จะเติบโตขึ้น 6.7% YoY และจำนวนรถยนต์ที่ใช้ทางด่วนจะเติบโตขึ้น 3% YoY สอดคล้องกับแนวทางของ BEM ดังนั้น เราจึงคงประมาณการกำไรปกติไว้ตามเดิม เราคาดว่าปัจจัยหนุนการเติบโตรายการใหม่จะมาจากการเซ็นสัญญาโครงการทางด่วน 2 ชั้นซึ่งคาดจะเพิ่มมูลค่าให้กับ BEM ที่ 1.53 บาท/หุ้น จากการต่อระยะเวลาสัมปทานทางด่วน

• แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2567 ของ BEM จะลดลง QoQ จากการขาดหายไปของรายได้เงินปันผลจาก TTW แต่เราคาดว่าการดำเนินงานหลักจะเติบโตขึ้นต่อเนื่อง YoY และ QoQ จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดให้บริการวัน แบงค็อก เราเชื่อว่ากำไรปกติของ BEM จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องในแต่ละปีต่อจากนี้หนุนจากปริมาณจราจรที่เพิ่มขึ้นจากการพัฒนาโครงการตลอดเส้นทาง นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณจราจรจะเติบอย่างมีนัยสำคัญหลังปี 2570 จากการเปิดให้บริการบางส่วนของฝั่งตะวันออกของรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ปลายปี 2570), สายสีม่วงตอนใต้ (ปี 2571) และการเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีส้มตลอดสาย (ปี 2573)

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 11.17 บาท เรายังไม่รวมมูลค่าเพิ่มที่อาจเกิดขึ้นจากโครงการทางด่วน 2 ชั้นที่ 1.53 บาท/หุ้น