บล.กสิกรไทย:

Banking Sector : ทำกำไรแล้วไปต่อ

  • แนวโน้มสินเชื่อเติบโตช้า การเติบโตของสินเชื่อในภาคธนาคารไทยคาดว่าจะยังคงอ่อนแอในปี 2568 โดยธนาคารตั้งเป้าหมายการเติบโตเฉลี่ยที่ 1.9% เทียบกับ 2.9% ในปี 2567 ธนาคารส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับสินเชื่อภาคองค์กร ส่งผลให้การแข่งขันในกลุ่มนี้รุนแรงขึ้น ขณะที่สินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยยังคงถูกจำกัดจากหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง (89% ของ GDP ณ ไตรมาส 3/2567) BBL ตั้งเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อสูงสุดที่ 3-4% โดยได้รับประโยชน์จากสัดส่วนสินเชื่อภาคองค์กรที่สูงถึง 46% ขณะที่ธนาคารที่มีสัดส่วนสินเชื่อรายย่อยสูง เช่น KKP และ TTB ตั้งเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 0% การลดภาระหนี้ที่ดำเนินมาตั้งแต่ปี 2564 ประกอบกับแนวโน้มการเติบโตของ GDP ที่ต่ำ (2.4-3.1% ในปี 2568-70) คาดว่าจะทำให้การขยายตัวของสินเชื่อยังคงอ่อนแอ และทำให้เป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ราว 2% ในปี 2568 เป็นเรื่องที่ท้าทาย
  • คลายความกังวลด้านคุณภาพสินทรัพย์ในระยะสั้น คุณภาพสินทรัพย์ในระยะสั้นดีขึ้น โดยอัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อ (NPL ratio) ในไตรมาส 4/2567 ลดลงเหลือ 2.71% จาก 2.88% ในไตรมาส 3/2567 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ เนื่องจากสินเชื่อจัดชั้นกล่าวถึงเป็นพิเศษ (SML) เพิ่มขึ้นเป็น 6.7% ของสินเชื่อรวมในไตรมาส 4/2567 และการปรับโครงสร้างหนี้เพิ่มขึ้นเป็น 0.2% ของสินเชื่อรวม เทียบกับ 0.11% ในไตรมาส 3/2567 สินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ โดยเฉพาะ BAY (มีสัดส่วนสินเชื่อ SME ที่ 18%) SCB (17%) และ KKP (15%) ขณะที่ SCB และ TTB มีสัดส่วนสินเชื่อที่อยู่อาศัยสูงสุดที่ 32% และ 26% ตามลำดับ แม้ว่าโครงการบรรเทาหนี้ “คุณสู้ เราช่วย” อาจช่วยชะลอการก่อเกิด NPL ได้ชั่วคราวจนถึงครึ่งแรกของปี 2568 แต่ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์มีแนวโน้มกลับมาอีกครั้งตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป โดยเฉพาะเมื่อสินเชื่อที่ได้รับการปรับโครงสร้างหนี้ครบกำหนดออกจากมาตรการผ่อนผัน
  • การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะกระทบต่อกำไรเพียงเล็กน้อย การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะมีผลกระทบจำกัดต่อกำไรของธนาคาร เนื่องจากอัตราการส่งผ่านจากการลดดอกเบี้ยนโยบายสู่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ อยู่ที่เพียง 24-30% เทียบกับ 62-78% ในปี 2562-63 แม้ว่าส่วนต่างอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) อาจถูกกดดันเล็กน้อย แต่ต้นทุนเงินฝากที่ทรงตัวจะช่วยลด downside ได้ คาดการณ์กำไรของภาคธนาคารปี 2568 ถูกปรับลดลง 2% โดย BAY, SCB และ KTB ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากการมีสัดส่วนสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูง ขณะที่ KKP, TISCO และ TTB ได้รับผลกระทบต่ำกว่าเนื่องจากมีสัดส่วนสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่สูงกว่า
  • เงินทุนส่วนเกินจำนวนมากที่สามารถกระจายได้ แม้เผชิญแรงกดดันด้านกำไร แต่ธนาคารไทยยังคงมีเงินทุนที่แข็งแกร่ง สนับสนุนการจ่ายเงินปันผลที่สูง เงินกองทุนชั้นที่ 1 ที่เป็นส่วนเกินคิดเป็น 24-89% ของราคาหุ้น โดย BBL มีเงินทุนส่วนเกินสูงสุดที่ 89% SCB คงอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 80% ขณะที่ KTB, BAY และ TTB มีสถานะเงินทุนแข็งแกร่งเพียงพอที่จะรักษาการจ่ายเงินปันผลไว้ได้ ด้วยโอกาสเติบโตของสินเชื่อที่จำกัด ผลตอบแทนจากเงินทุนยังคงเป็นจุดเด่นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน
  • เราคงมุมมองเป็นกลาง และเลือกหุ้นเด่นใหม่เป็น TTB เนื่องจากมีแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง คาดการณ์การเติบโตของกำไรที่อยู่ในระดับปานกลางแต่เหนือกว่าคู่แข่ง และมีเครื่องมือบริหารเงินทุนที่มีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ เรายังปรับลดคำแนะนำสำหรับ BBL และ KTB จาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” โดยมองว่า BBL มีความน่าสนใจลดลงจากความคืบหน้าในการบริหารเงินทุนที่ช้ากว่าคู่แข่ง ขณะที่ราคาหุ้น KTB ปรับตัวดีกว่าคู่แข่ง YTD และมี upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ที่ปรับเพิ่มเป็น 24 บาท
  • หุ้นเด่น TTB ซื้อ : TP 2.10 บาท

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน