บล.กสิกรไทย:
SIRI : เศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอทำให้ต้องปรับลดประมาณการกำไร
- เราคาดว่า SIRI จะรายงานกำไรไตรมาส 1/2568 ที่ 709 ลบ. ลดลง 46% YoY และ 43% QoQ ซึ่งสะท้อนถึงยอดขายที่อยู่อาศัยแนวราบไตรมาส 1/2568 ที่ลดลง 12% YoY และ 25% QoQ ซึ่งคาดจะฉุดรายได้ไตรมาส 1/2568 ให้ลดลง 33% ทั้ง YoY และ QoQ
- นอกจากนี้ SIRI มีโครงการคอนโดขนาดเล็กที่เพิ่งสร้างเสร็จใหม่เพียง 3 โครงการที่เริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 1/2568 ได้แก่ โครงการ เวย์ โพธิสาร 2 (407 ลบ. ขายแล้ว 78%) โครงการ เดอะ มูฟ ประดิพัทธ์ (685 ลบ. ขายแล้ว 54%) และโครงการ กาบานาส หัวหิน (1.5 พันลบ. ขายแล้ว 50%)
- เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะอยู่ที่ระดับ 30% ลดลง 2.4ppt YoY และทรงตัว QoQ และด้วยการประหยัดต่อขนาดที่ลดลงของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้
- เราคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 1/2568 จะลดลง 3.4ppt YoY และ 3.2ppt QoQ เราคาดกำไรไตรมาส 1/2568 จะอ่อนตัวลง แม้คาด SIRI จะบันทึกกำไรจากการจัดตั้งกิจการร่วมทุน (JV) ใหม่ 2 แห่งสำหรับโครงการแนวราบรวม 230 ลบ. ในไตรมาส 1/2568
- คาดว่ากำไรจะค่อยๆ ปรับดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป โดย ปัจจุบัน เราคาดว่ากำไรที่ลดลงในไตรมาส 1/258 จะเป็นกำไรรายไตรมาสที่ต่ำที่สุดสำหรับ SIRI ในปี 2568 โดยจากการเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มเติมในไตรมาส 2/2568 ซึ่งจะมาพร้อมกับมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ (ผ่อนปรนมาตรการ LTV และการลดค่าธรรมเนียมโอนและค่าจำนอง) นอกจากนี้ SIRI ยังจะมีโครงการคอนโดเสร็จเพิ่มอีก 9 โครงการ มูลค่า 1 หมื่นลบ. ขายแล้ว 55% ในช่วงที่เหลือของปี ทำให้เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2568 จะปรับดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาส 1/2568 นอกจากนี้ กำไรไตรมาส 3/2568 คาดว่าจะเติบโตขึ้นก่อนที่จะแตะระดับสูงสุดในปี 2568 ในไตรมาส 4/2568 ทั้งนี้กำไรที่เพิ่มขึ้นจากการขายที่ดินให้กับ JV ที่ตั้งขึ้นใหม่จะเพิ่ม upside risk ต่อสมมติฐานใหม่ของเรา
- ปรับประมาณการกำไรปี 2568-70 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-70 ของ SIRI ลง 17% 13% และ 9% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นของเราต่อแนวโน้มการดำเนินงาน ซึ่งจะได้รับแรงกดดันจากไม่เพียงแต่การแข่งขันที่สูงเป็นเวลานานในตลาดที่อยู่อาศัยอันเนื่องมาจากความไม่สอดคล้องกันระหว่างอุปสงค์และอุปทานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงแนวโน้มการเติบโตของ GDP ที่อ่อนแอ ซึ่งได้รับแรงกดดันจากปัญหาภาษีศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐฯ นอกจากนี้ การเพิ่มสัดส่วนโครงการร่วมทุน (JV) ใหม่ในโครงการระหว่างพัฒนา แม้จะช่วยด้านสถานะทางการเงิน แต่ก็จะลดผลกระทบเชิงบวกจากยอดขายและการโอนกรรมสิทธิ์ นอกจากการปรับลดประมาณการรายได้ปี 2568-70 ลง 10% 5% และ 4% แล้ว เรายังปรับลดอัตรากำไรจากการดำเนินงานในช่วงเวลาดังกล่าวลง 3ppt 1.4ppt และ 0.7ppt ตามลำดับ หากอิงจากการคาดการณ์ใหม่ของเรา กำไรปี 2568 จะลดลง 17% ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 8% ในปี 2569 และ 12% ในปี 2570
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.71 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของเรา แนวโน้มความต้องการที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอเป็นปัจจัยหนุนในการปรับประมาณการของเรา
- Advertisement -
