บล.กสิกรไทย:
Finance Sector : เศรษฐกิจอ่อนแอกดดันกว่าการลดดอกเบี้ย
- นโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ทำให้ประมาณการ GDP ของไทยลดลง เมื่อวันที่ 3 เม.ย. สหรัฐฯ ประกาศเพิ่มภาษีศุลกากรตอบโต้ (Reciprocal Tariff) สำหรับสินค้านำเข้าจากต่างประเทศทั่วโลก ส่งผลให้อัตราภาษีส่งออกของสินค้าไทยเพิ่มขึ้นเป็น 36% ดังนั้น KResearch จึงปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP จาก 2.4% เป็น 1.4% อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 9 เม.ย. ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ประกาศตรึงอัตราภาษีนำเข้าสินค้านำเข้าจากต่างประเทศทั่วโลกไว้ที่ 10% เป็นเวลา 90 วัน ยกเว้นจีน (125%) เม็กซิโก (25%) และแคนาดา (25%) ส่งผลให้เราคาดว่า GDP ของไทยในปี 2568 จะได้รับผลกระทบน้อยกว่ากรณีของ KResearch โดยคาดการณ์ว่า GDP จะเติบโตในช่วง 1.8% ถึง 2.1% YoY
- ผู้เล่นที่มีสินเชื่อกับธนาคารจะได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง CMB คาดว่าธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 3 ครั้งในปี 2568 (ครั้งละ 25 bps) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 1.5% ดังนั้น เราคาดว่าผู้ประกอบการที่มีสินเชื่อกับธนาคารในสัดส่วนสูงจะได้รับประโยชน์สูงสุด (CHASE (100% ของ IBD ทั้งหมด) SAK (95%) และ HENG (90%) อย่างไรก็ตาม ผลกระทบโดยรวมน่าจะน้อยมาก เนื่องจากส่วนต่างจากการคาดการณ์เดิมของเราอยู่ที่เพียง 25 bps
- ผู้เล่นที่มีหุ้นกู้จะได้รับประโยชน์ในปี 2569 เราคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ย (cost of fund) จะยังคงเพิ่มขึ้นในปี 2568 โดยเฉพาะสำหรับบริษัทที่มีหุ้นกู้จำนวนมากที่ออกในช่วงปี 2564-65 ได้แก่ CHAYO (39% ของ IBD ทั้งหมด) MICRO (34%) THANI (32%) และ KTC (23%) แต่ cost of fund น่าจะทรงตัวในปี 2569 จากอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลง แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับส่วนต่างเครดิต (credit spread) ที่ขยายตัวขึ้นในกลุถ่มการเงินจะดูไม่เกี่ยวข้องกับหุ้นกู้ที่ออกในปีที่ผ่านมา แต่ความเสี่ยงยังคงมีอยู่เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มธุรกิจนี้ลดลงและหนี้เสีย (NPL) ที่เพิ่มขึ้น
- คาดสินเชื่อจะเติบโตช้าและคุณภาพสินทรัพย์จะอ่อนแอลง แม้ว่ากลุ่มการเงินจะได้รับผลกระทบเชิงบวกจากอัตราดอกเบี้ยขาลง แต่เราคาดว่าการชะลอตัวทางเศรษฐกิจจากการเติบโตของ GDP ที่ลดลงและนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ จะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์มากกว่ากำไร ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรของกลุ่มการเงินลง 0.7% 3.0% และ 4.2% เป็น 3.03 หมื่นลบ. 3.38 หมื่นลบ. และ 3.71 หมื่นลบ. จาก 1) การเติบโตของสินเชื่อที่ลดลงจะสะท้อนแนวโน้มการเติบโตของ GDP ที่ต่ำ 2) cost of fund ที่ลดลง 5-15 bps ในปี 2568-70 จะสะท้อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้งในครึ่งหลังของปี 2568 และ 3) ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่เพิ่มขึ้น 10-30 bps สำหรับหุ้นกลุ่มสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับรถบรรทุก
- มุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มการเงิน แต่มุมมองบวกเฉพาะกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์เท่านั้น เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มการเงิน เราคาดว่ากลุ่มธุรกิจนี้จะ sentiment ที่เป็นบวกจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเร็วกว่าที่คาด แต่ความกังวลหลักของเราเปลี่ยนไปเป็นปัญหาด้านคุณภาพสินทรัพย์ ซึ่งจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิดจากเศรษฐกิจที่คาดว่าจะชะลอตัวลง
- เราเลือก TIDLOR (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 19.75 บาท) และ SAK (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.30 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มการเงินของเรา
- Advertisement -
