KLINIQ : รายได้จากการใช้งานจริงลดลงกดดันกำไร 1Q68

• คาดกำไรจะลดลงมาก QoQ แต่เติบโตในอัตรา 2 หลัก YoY เราคาดว่า KLINIQ จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่ 84 ลบ. ลดลง 15% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 12% YoY กำไรที่ลดลงเชิง QoQ น่าจะเป็นผลจากรายได้และอัตรากำไรที่ลดลง ขณะที่การเพิ่มขึ้นเชิง YoY น่าจะมาจากรายได้และอัตรากำไรที่สูงขึ้น กำไรปกติไตรมาส 1/2568 น่าจะคิดเป็น 23.6% ของประมาณการทั้งปีของเรา
• ยอดขายเงินสดทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่รายได้อ่อนลง เราคาดว่ายอดขายเงินสดจะอยู่ที่ 844 ลบ. เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 22% YoY อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 823 ลบ. ลดลง 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 20% YoY โดยรายได้ที่ลดลงเชิง QoQ ถือเป็นการลดลงครั้งแรกในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แม้ว่ายอดขายเงินสดจะเติบโต QoQ แต่อัตราการใช้งานจริงหรือรายได้ที่รับรู้ต่อยอดขายเงินสดดูเหมือนจะต่ำกว่าไตรมาส 4/2567 ซึ่งน่าจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะลดลง QoQ ตามแนวโน้มรายได้ แต่ขยายตัวดีขึ้นจากไตรมาส 1/2567 จากการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น สำหรับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้อยู่ที่ 38.8% ดีขึ้นเล็กน้อยจากอัตราที่สูงกว่า 39% ในไตรมาส 3-4/2567 เราคาดว่าอัตรากำไร EBITDA จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เป็น 23.1%
• แนวโน้มไตรมาส 2/2568 เราคาดว่ารายได้จะเติบโตช้าลง YoY แต่ในไตรมาส 2/2568 จะยังอยู่ในอัตราเลข 2 หลัก ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะได้รับแรงกดดันจากการเปิดสาขาใหม่ 5 แห่งในไตรมาส 2/2568 เทียบกับการเปิดสาขาใหม่เพียง 1 แห่งในไตรมาส 1/2568 และ SG&A มีแนวโน้มเร่งตัวจากการทำการตลาดเพื่อส่งเสริมยอดขายของสาขาใหม่

มุมมอง KS

• แนะนำ “ถือ” ด้วย TP ที่ 32.00 บาท โอกาสที่รายได้จะสูงเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 1/2568 น่าจะส่งผลลบต่อราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้น 9% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา