บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
Bangkok Commercial Asset Management (BAM.BK/BAM TB)*
ยอดเก็บเงินสดลดลง
Event
ประมาณการ 1Q68F
Impact
ยอดเก็บเงินสดชะลอตัวใน 1Q68F
หลังจากที่ยอดเก็บเงินสดออกมาแข็งแกร่งใน 4Q67 บริษัทส่งสัญญาณว่ายอดเก็บเงินสดกลับมาชะลอตัวลงอีกครั้งใน 1Q68 และน่าจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งยอดเก็บเงินสดที่ชะลอตัวลงน่าจะสะท้อนถึงการขาดโปรโมชั่นทาง ด้านราคา และขาดผู้ซื้อในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัว เราประเมินคร่าว ๆ ว่ายอดเก็บเงินสดจะอยู่ในช่วงประมาณ 3.0-3.3 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 3.8 พันล้านบาท โดย ณ จุดนี้ เราใช้สมมติฐานยอดเก็บเงินสดที่ 3.3 พันล้านบาท (-24% QoQ และ -8% YoY)
ธนาคารต่าง ๆ ชะลอการขาย NPL ใน 1Q68
จากมาตรการของ ธปท. และฝั่งผู้ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพไม่ได้สนใจซื้อทรัพย์เข้ามา ทำให้ยอดขาย NPL จากธนาคารใน 1Q68 อยู่ในระดับที่ต่ำมาก นอกจากนี้ BAM และผู้ซื้อรายอื่น ๆ ยังใช้กลยุทธ์เลือกซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ โดยเน้นเลือกซื้อสินเชื่อ SME และสินเชื่อธุรกิจ แต่ไม่สนใจซื้อสินเชื่อที่อยู่อาศัย ดังนั้น ราคาประมูลซื้อสินทรัพย์จึงต่ำมาก ซึ่งเป็นผลจากทั้งอุปสงค์และอุปทานของสินทรัพย์ด้อยคุณภาพที่ชะลอตัวลงทั้งคู่
JV AMC เริ่มเปิดดำเนินการแล้ว แต่ส่วนแบ่งกำไรยังไม่มีนัยสำคัญ
BAM เริ่มเปิดดำเนินการ JV AMC สองแห่ง ได้แก่
- Ari AMC (JV ร่วมกับ GSB) และ
- Arun AMC (JV ร่วมกับ KBANK)
โดยรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Ari AMC 29 ล้านบาทใน 4Q67 และจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Arun AMC ใน 1Q68F อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก Ari AMC จะลดลงใน 1Q68 และจาก Arun AMC จะยังไม่มีนัยสำคัญ เพราะยังมีสินทรัพย์ใส่เข้ามาไม่มาก โดยมีลูกหนี้รวม <1,000 ราย ซึ่ง ณ จุดนี้ เราประเมินว่าส่วนแบ่งกำไรจะอยู่ที่ 25 ล้านบาทใน 1Q68F
คาดว่ากำไรใน 1Q68F จะอยู่ที่ 403 ล้านบาท (-23% QoQ และ -5% YoY)
เราคาดว่ากำไรของ BAM ใน 1Q68 จะอยู่ที่ 403 ล้านบาท (-23% QoQ และ -5% YoY) โดยกำไรที่ลดลงอย่างมาก QoQ และลดลงปานกลาง YoY สะท้อนถึงรายได้ที่ลดลงจากยอดเก็บหนี้ที่ลดลง ทั้งนี้ ประมาณการกำไร 1Q68F คิดเป็นประมาณ 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ขาดปัจจัยกระตุ้น แนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 7.5 บาท
ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงไม่เอื้อต่อการดำเนินงานของ BAM เพราะทำให้บริษัทเพิ่มยอดเก็บเงินสดได้ยาก และบีบให้บริษัทต้องบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อรักษาระดับกำไรสุทธิ ทั้งนี้ เนื่องจากประมาณการกำไรใน 1Q68F คิดเป็นประมาณ 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2568F เอาไว้เท่าเดิม โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 7.5 บาท
Risks
- ยอดเก็บเงินสดลดลง
- Margin ลดลง
