บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)*
ผลประกอบการ 1Q68: ค่าการตลาดน้ำมันเครื่องบินช่วยหนุนกำไร
Event
กำไรสุทธิของ OR ใน 1Q68 อยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท (+18% YoY, +46% QoQ) ดีกว่า Bloomberg
consensus 6% แต่เป็นไปตามประมาณการของเรา โดยกำไรใน 1Q68 คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไร
เต็มปีของเราที่ 1.21 หมื่นล้านบาท
Impact
กำไรใน 1Q68 เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 46% QoQ
กำไรที่ฟื้นตัว YoY เป็นเพราะค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเป็น 4.8 พันล้านบาทใน 1Q68 (-20% YoY) เพราะ i) มีการดำเนินโครงการประหยัดต้นทุนอย่างเข้มข้นมากขึ้น และ ii) มีรายรับที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 460 ล้านบาทจากการกลับรายการสำรองเผื่อผลขาดทุนจากลูกหนี้ (credit loss) ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ มาจากค่าการตลาดน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.02 บาท/ลิตร (+23% QoQ) เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้นอย่างมาก
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ ใน 1Q68 เป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันของ OR เพิ่มขึ้น 23% QoQ เป็น 1.02 บาท/ลิตร เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้น สะท้อนถึงสูตรการปรับราคาขายน้ำมันเครื่องบินที่มีระยะเวลาเหลื่อมล่าช้าประมาณ 1 เดือน หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงมาอยู่ที่ US$72.5/bbl ในเดือนมีนาคม จาก US$77.9/bbl ในเดือนกุมภาพันธ์ และ US$80.4/bbl ในเดือนมกราคม แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 5% QoQ เป็น 6,708 ล้านลิตร เนื่องจากอุปสงค์ตามฤดูกาลลดลงหลังจากผ่านช่วง peak ของการท่องเที่ยวไทยใน 4Q67 ไปแล้ว
ii) กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันดีดตัวขึ้น QoQ จากการที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง เพราะค่าใช้จ่ายโฆษณา, การส่งเสริมการขาย และต้นทุนค่าที่ปรึกษาลดลง รวมถึงการหยุดดำเนินธุรกิจ Texas Chicken ซึ่งปัจจัยเหล่านี้ทำให้ EBITDA margin ของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ OR เพิ่มขึ้น QoQ จาก 25.5% เป็น 29.9% แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลง 6% QoQ เป็น 5.9 พันล้านบาท เนื่องจากจำนวนลูกค้าที่เข้ามาใช้บริการสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTT ลดลง เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล
iii) กำไรจากธุรกิจในต่างประเทศสูงขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 593 ล้านลิตร (+15% QoQ)
iv) ในส่วนของรายการพิเศษ บริษัทบันทึกกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 460 ล้านบาทจากการกลับรายการสำรองเผื่อผลขาดทุนจากลูกหนี้ (credit loss) ซึ่งช่วยดึงให้ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 28% QoQ เป็น 4.8 พันล้านบาท
v) ณ สิ้นงวด 1Q68 OR มีจำนวนสถานีบริการน้ำมัน 2,346 สถานี (+3 สถานี QoQ) และมีจำนวนร้านกาแฟ Café Amazon 4,507 ร้าน (+45 ร้าน QoQ) ในประเทศไทย
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” OR โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 15.00 บาท อิงจาก PE ที่ 15.0x ถึงแม้เรา
จะเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีใน 1Q68 แต่เราคาดว่ากำไรใน 2Q68F จะลดลง QoQ เพราะค่าการตลาดน้ำมันน่าจะลดลงเนื่องจาก i) ผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น และ ii) การโหมโปรโมตส่วนลด 0.50 บาท/ลิตร สำหรับน้ำมันเบนซินทุกประเภทให้กับสมาชิก Blue Plus+ ระหว่างวันที่ 1 เมษายน – 30 มิถุนายน
Risk
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ
