บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
JMT Network Services (JMT.BK/JMT TB)*
ภาระทางการเงินลดลง
Event
ประมาณการ 1Q68F และอัปเดตแนวโน้ม
Impact
คาดว่ายอดเก็บเงินสดจะยังต่ำ
JMT ไม่สามารถเก็บเงินสดเพิ่มขึ้นได้เลยตลอดสี่ไตรมาสในปี 2567 และเราคาดว่าแนวโน้มจะยังคงซบเซาต่อเนื่องใน 1Q68 โดยคาดว่ายอดเก็บเงินสดจะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY เรามองว่าแนวโน้มการซื้อสินทรัพย์จะเป็นไปในแนวทางเดียวกับแนวโน้มยอดเก็บเงินสด โดยการซื้อสินทรัพย์ในปี 2567 อยู่ในระดับต่ำมากที่ประมาณไตรมาสละ 200-300 ล้านบาทเท่านั้น เราจึงคาดว่ายอดซื้อสินทรัพย์ใน 1Q68 จะอยู่ที่ 185 ล้านบาท (จาก 179 ล้านบาทใน 4Q67 และ 302 ล้านบาทใน 1Q67) ซึ่งยอดซื้อสินทรัพย์ที่ชะลอตัวน่าจะสะท้อนถึงการที่ธนาคารขาย NPL ออกมาน้อยลง
ภาระทางการเงินลดลง
JMT มีภาระต้องรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ 3.3 พันล้านบาทในเดือนตุลาคม 2568 ในขณะที่ยอดเก็บเงินสดอยู่ที่ประมาณ 9 พันล้านบาท และยอดซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพประมาณ 1.0 พันล้านบาท ซึ่งจะทำให้บริษัทบริหารจัดการสภาพคล่อง และกระแสเงินสดได้อย่างผ่อนคลายขึ้นในปี 2568 และยังทำให้มี side สำหรับการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงด้วย โดยเราคาดว่า JMT จะจ่ายเงินปันผล 0.83 บาท/หุ้น (สัดส่วน payout ratio ที่ 75%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 6%
กำไรใน 1Q68F จะอยู่ที่ 407 ล้านบาท (+2% QoQ, -3% YoY)
ประมาณการของเราสะท้อนถึง
1.) ยอดเก็บเงินสดที่ 2.2 พันล้านบาท
2.) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง 25% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY
3.) ค่าใช้จ่ายในส่วนของต้นทุนการระดมทุนที่ลดลง
4.) ค่าใช้จ่ายสำหรับ ECL ที่ยังต่ำ
ทั้งนี้ กำไรใน 1Q68F จะคิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
แนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 16.50 บาท
การดำเนินกิจกรรมอย่างเชื่องช้าเพื่อช่วยเหลือบริษัทที่ประสบปัญหาให้บริหารจัดการกระแสเงินสดได้ดีขึ้น อาจจะทำให้กระแสรายได้ และกำไรในอนาคตชะลอตัว ทั้งนี้ เนื่องจากประมาณการกำไรใน 1Q68F คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราจึงยังคงประมาณการกำไรเต็มปีเอาไว้เท่าเดิม และคงราคาเป้าหมายปี 2568F ไว้ที่ 16.50 บาท (PE ที่ 15x)
Risks
ยอดเก็บเงินสดต่ำกว่าเป้า, ECL เพิ่มขึ้นจากการที่เก็บเงินสดได้ต่ำกว่าเป้า, ค่าใช้จ่ายพิเศษด้านกฎหมาย
