บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)*
ประมาณการ 1Q68F: คาดกำไรเติบโต YoY
Event
ประมาณการ 1Q68F และปรับลดราคาเป้าหมายใหม่
Impact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากประมาณการ 1Q68F
เราคาดว่า SISB จะรายงานผลประกอบการแข็งแกร่ง โดยประเมินกำไรสุทธิใน 1Q68F ที่ 237 ล้านบาท (+11.8% YoY และ -3.5% QoQ) คิดเป็น 24.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา ประเด็นสำคัญ ๆ คือ:
i) จำนวนนักเรียนเพิ่มต่อเนื่อง 7.7% YoY
เราคาดจำนวนนักเรียนใน 1Q68F ราว 4,607 คน (+7.7% YoY แต่ -0.3% QoQ) จะส่งผลให้รายได้สูงขึ้นจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น YoY แต่เราคาดว่ารายได้ของบริษัทจะแผ่วลง QoQ จากกิจกรรมต่าง ๆ หลังเลิกเรียนลดลง ดังนั้น เราคาดว่า SISB จะมีรายได้ 631 ล้านบาท (+12.5% YoY แต่ -1.0% QoQ) โดยอิงจากค่าเล่าเรียนเฉลี่ยที่ 137,000 บาท/ไตรมาส/คน (+4.5% YoY แต่ -0.7% QoQ)
ii) จำนวนนักเรียนใน 2Q68 จะเพิ่มขึ้น
เราคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมของจำนวนนักเรียนดีขึ้นชัดเจน QoQ หลังจากมีจำนวนนักเรียนลดลง 13 คนใน 1Q68F และเราพบว่าจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นใน 2Q68 มาอยู่ที่ 4,650 คนในขณะนี้ กรณีนี้จะส่งผลดีต่อผลประกอบการใน 2Q68 ซึ่งมีโอกาสเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
iii) คงสมมติฐานจำนวนนักเรียนที่ 4,900 คน ณ สิ้นปี 2568
เราเชื่อว่าจำนวนนักเรียนที่คาดไว้ที่ 4,900 คนในปี 2568 เป็นไปได้ โดยจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นอีก 250 คนในช่วง 2H68F ซึ่งน่าจะเห็นได้ในภาคเรียนใหม่เดือนสิงหาคมนี้ โดยเป้าหมายจำนวนนักเรียนของเราเป็นเชิงอนุรักษ์นิยมเมื่อเทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ 5,000 คน ณ สิ้นปีนี้
คงประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F เช่นเดิม
เรายังคงมองบวกต่อการเติบโตของกำไร SISB และคาดว่าผลประกอบการจะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วง 2H68F โดยที่ปัจจุบัน เรายังคงประมาณการกำไรไว้เช่นเดิม โดยคาดกำไรสุทธิที่ 974 ล้านบาท (+10.0% YoY) ในปี 2568F และ 1.09 พันล้านบาท (+12.2% YoY) ในปี 2569F
Valuation & Action
ก่อนหน้านี้ เรามองแนวโน้มของบริษัทค่อนข้างอนุรักษ์นิยมมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์เศรษฐกิจที่ไม่สดใสและได้ปรับลดประมาณการกำไรลง โดยในขณะนี้ เราปรับลดอัตราการเติบโตระยะยาว (terminal growth) ของบริษัทลงต่ำมากที่ 1% ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ใหม่ที่ 28.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%) จากเดิม 33.00 บาท (TG ที่ 2%) อย่างไรก็ดี ปัจจุบัน Valuation ของ SISB ถูกมาก โดยเทรด P/E ต่ำเพียง 17x ซึ่งต่ำกว่า -2.0 S.D. ยิ่งไปกว่านั้น อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ของบริษัทยังค่อนข้างสูง โดยเกินกว่า 25% ในปี 2568F และ 2569F ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SISB
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาด และเกิดความขัดแย้งทางการเมือง
