บล.ทรีนีตี้:
พีทีที โกลบอล เคมิคอล – PTTGC
1Q25 รายงานขาดทุน 2.6 พันล้านบาท ขาดทุนน้อยกว่าที่ตลาดคาด แนวโน้ม 2Q25 คาด Core Profit จะดีขึ้น Run Rate ของโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้น
- คงคำแนะนำ Trading Buy และคงราคาเป้าหมายที่ 22.70 บาท อิง PBV -2SD ที่ 0.39 เท่า ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PBV ต่ำกว่า -2SD ซึ่งต่ำกว่าสมัย COVID-19
- PTTGC รายงานขาดทุนใน 1Q25 ที่ 2.6 พันล้านบาท ขาดทุนน้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ โดยลดลงจาก 1Q24 ที่ขาดทุน 606 ล้านบาท และปรับดีขึ้นจาก 4Q24 ที่ขาดทุน 1.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจากไม่มีผลขาดทุนจากการปรับราคาวัตถุดิบย้อนหลังและสต๊อกเหมือนไตรมาส 4/24 ด้าน Adjusted EBITDA อยู่ที่ 5,377 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +102% QoQ จากการฟื้นตัวของกลุ่มโอเลฟินส์และเคมีภัณฑ์เฉพาะทาง แต่ยังลดลง -51% YoY จาก Spread ที่ยังอ่อนตัว และเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวต่อเนื่อง โดยเฉพาะตลาดจีนและยุโรป
- สำหรับแนวโน้ม 2Q25 GC คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องจาก Run Rate ของโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้น การฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มโพลิเมอร์ และการหยุดรับรู้ผลขาดทุนจาก Vencorex
Result review:
PTTGC รายงานขาดทุนใน 1Q25 ที่ 2.6 พันล้านบาท ขาดทุนน้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ โดยลดลงจาก 1Q24 ที่ขาดทุน 606 ล้านบาท และปรับดีขึ้นจาก 4Q24 ที่ขาดทุน 1.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจากไม่มีผลขาดทุนจากการปรับราคาวัตถุดิบย้อนหลังและสต๊อกเหมือนไตรมาส 4/24 ด้าน Adjusted EBITDA อยู่ที่ 5,377 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +102% QoQ จากการฟื้นตัวของกลุ่มโอเลฟินส์และเคมีภัณฑ์เฉพาะทาง แต่ยังลดลง -51% YoY จาก Spread ที่ยังอ่อนตัว และเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวต่อเนื่อง โดยเฉพาะตลาดจีนและยุโรป
ธุรกิจโอเลฟินส์ (Olefins) ฟื้นตัวเด่น โดย EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 2,000 เป็น 3,000 ล้านบาท ตามการเพิ่มสัดส่วน Ethane Feed และไม่มีผลขาดทุนจาก Ethane pricing เหมือนไตรมาสก่อน ขณะที่ธุรกิจโพลิเมอร์และผลิตภัณฑ์ยั่งยืน มีกำไรเพิ่มขึ้นเกิน 2 เท่า QoQ จาก Spread LDPE ที่ดีขึ้น และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ส่วนธุรกิจ Intermediate Chemicals ยังอ่อนแอจากการปิดโรงงาน MEG และ Spread ที่ต่ำลง
ด้านธุรกิจเคมีภัณฑ์เฉพาะทางอย่าง Alinex และ Vencorex เริ่มฟื้นตัวตามฤดูกาล โดยคาดว่า Vencorex จะหยุดรับรู้ผลขาดทุนตั้งแต่ไตรมาส 2 เป็นต้นไป
2Q25 Outlook คาดผลประกอบการจะดีขึ้น
สำหรับแนวโน้ม 2Q25 GC คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องจาก Run Rate ของโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้น การฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มโพลิเมอร์ และการหยุดรับรู้ผลขาดทุนจาก Vencorex ขณะที่บริษัทยังเดินหน้าแผน Deleveraging ผ่านการขายสินทรัพย์ไม่จำเป็นและลดต้นทุนคงที่ โดยในไตรมาส 1 สามารถลดหนี้ได้ประมาณ 3,000 ล้านบาท ส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินลดลงด้วย GC ยังมุ่งเน้นกลยุทธ์ “Asset Light” และการปรับโครงสร้างธุรกิจเพื่อลดความผันผวน และเพิ่มกระแสเงินสดในระยะยาว
คงราคาเป้าหมายที่ 22.70 บาท
คงคำแนะนำ Trading Buy และคงราคาเป้าหมายที่ 22.70 บาท อิง PBV -2SD ที่ 0.39 เท่า ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PBV ต่ำกว่า -2SD ซึ่งต่ำกว่าสมัย COVID-19 ปี 2025 อาจจะกลับมามีกำไร จาก cost saving ที่ปิด Vencorex
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
