บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB) ผลประกอบการ 1Q68: เป็นไปตามประมาณการของเรา*
Event: กำไรสุทธิของ PTG ใน 1Q68 อยู่ที่ 190 ล้านบาท (-26% YoY, -17% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 7% แต่เป็นไปตามประมาณการของเรา โดยกำไรใน 1Q68 คิดเป็น 16% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.2 พันล้านบาท
Impact: กำไรใน 1Q68 ลดลง 26% YoY และ 17% QoQ
กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.7 พันล้านบาท (+21% YoY) จากการขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยเป็น 1,476 ร้านใน 1Q68 (+56% YoY) ในขณะที่สาขาร้านที่เปิดใหม่ 221 ร้านใน 4Q67 และ 129 ร้านใน 1Q68 ยังไม่สามารถทำรายได้ได้อย่างเต็มที่ ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) ค่าการตลาดน้ำมันลดลงมาอยู่ที่ 1.62 บาท/ลิตร (-2% QoQ) และ ii) ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลงมาอยู่ที่ 1,667 ล้านลิตร (-2% QoQ)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันลดลง QoQ ใน 1Q68 เพราะค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ลดลง 2% QoQ มาอยู่ที่ 1.62 บาท/ลิตร ในขณะที่ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลงเล็กน้อย 2% QoQ มาอยู่ที่ 1,667 ล้านลิตร เนื่องจากอุปสงค์ลดลงตามฤดูกาล หลังจากที่ผ่านช่วง peak ของฤดูท่องเที่ยวไทยไปแล้วใน 4Q67
ii) รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลง 2% QoQ เป็น 5.3 พันล้านบาท เพราะรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโรงไฟฟ้าขยะที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างลดลง ทั้งนี้เพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานบัญชี TFRIC 12 โครงการนี้จึงบันทึกต้นทุนและรายได้เท่ากันที่ 140 ล้านบาทใน 1Q68 ลดลงจาก 558 ล้านบาทใน 4Q67 แต่หากตัดผลกระทบจากโรงไฟฟ้าขยะที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างออกไป อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 20.5% เป็น 25.6%
iii) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น 3.7 พันล้านบาท เนื่องจากมีการขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยเป็น 1,476 ร้านใน 1Q68 (+10% QoQ)
iv) ณ สิ้นงวด 1Q68 PTG มีสถานีบริการน้ำมันรวม 2,237 สถานี (+8 สถานี QoQ) และมีร้านกาแฟพันธุ์ไทย 1,476 ร้าน (+129 ร้าน QoQ)
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” PTG และคงราคาเป้าหมายปี 2568F ไว้ที่ 8.10 บาท อิงจาก PE ที่ 11.5x ถึงแม้กำไรใน 1Q68 จะลดลง แต่เราคาดว่ากำไรใน 2Q68F จะฟื้นตัวขึ้น QoQ จากการที่ค่าการตลาดน้ำมันมีแนวโน้มสูงขึ้น โดยขยับขึ้นไปเหนือ 1.70 บาท/ลิตร ในเดือนเมษายน ตามราคาน้ำมันดิบที่ลดลง นอกจากนี้ ถ้าหากกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง (OFFO) ในส่วนของกลุ่มน้ำมันพลิกมาเป็นบวกได้ที่ประมาณ 3.0–4.0 หมื่นล้านบาท ผู้บริหารของ PTG เชื่อว่ากระทรวงพลังงานน่าจะยอมให้ค่าการตลาดน้ำมันดีเซลที่ตึงตัวอยู่ในขณะนี้ผ่อนคลายลง โดยเราคาดว่ากองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนของกลุ่มน้ำมันจะพลิกมาเป็นบวกที่ 3.5 หมื่นล้านบาทได้ภายในประมาณ 120 วัน ทั้งนี้ กองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงรายงานว่าผลขาดทุนของกองทุนในส่วนของกลุ่มน้ำมันอยู่ที่ 372 ล้านบาท ณ วันที่ 11 พฤษภาคม
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
