บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Pilatus Marine (PLT.BK/PLT TB) ผลประกอบการ 1Q68: กำไรจากธุรกิจหลักดีขึ้น
Event: ผลประกอบการ 1Q68, ปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี และปรับลดราคาเป้าหมาย
Impact: กำไรใน 1Q68 ลดลง 23% YoY และ 6% QoQ
กำไรสุทธิของ PLT ใน 1Q68 อยู่ที่ 13 ล้านบาท (-23% YoY, -6% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่า 5 ล้านบาทใน 1Q68 จากการวางแผนจะขายเรือหนึ่งลำ แต่หากตัดรายการพิเศษออกไป กำไรจากธุรกิจการดำเนินงานหลักของ PLT ใน 1Q68 จะเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 33% QoQ เป็น 18 ล้านบาท เพราะกำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือเพิ่มขึ้น โดยรายได้จากธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือเพิ่มขึ้น 1% QoQ เป็น 223 ล้านบาท เพราะไม่มีการซ่อมบำรุงเรือสองลำที่ใช้ให้บริการเช่าแบบ Time Charter ข้ามประเทศเหมือนกับใน 4Q67 แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขนส่ง LPG ทางเรือในประเทศของบริษัทลดลง 4% QoQ เป็น 345,000 ตัน นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือของ PLT ยังเพิ่มขึ้น QoQ จาก 18.0% เป็น 19.7% ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของบริการขนส่ง LPG ทางรถบรรทุกกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ 8.3% เพิ่มขึ้น QoQ จากที่อยู่ในระดับต่ำที่ 2.7% เพราะไม่มีต้นทุนการเปลี่ยนยางรถเหมือนกับในเดือนธันวาคม
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 10%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 10% เป็น 81 ล้านบาท จากการ i) ใส่ผลขาดทุนจากการด้อยค่า 5 ล้านบาทจากการวางแผนจะขายเรือหนึ่งลำออกไป และ ii) ปรับลดประมาณการรายได้จากการขนส่ง LPG ทางเรือ โดยเราปรับลดสมมติฐานรายได้จากการขนส่ง LPG ทางเรือปีนี้ลง 2% เป็น 938 ล้านบาท จากการปรับลดสมมติฐานปริมาณการขนส่ง LPG ทางเรือในประเทศของบริษัทลง 7% เป็น 1,376,000 ตัน เพื่อสะท้อนถึงปริมาณที่ลดลงใน 1Q68 ที่ 345,000 ตัน (-7% YoY) จากอุปสงค์ LPG ในประเทศที่ลดลงเพราะภาวะเศรษฐกิจไทยอ่อนแอ แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าระวางเรือภายใต้สัญญา Contract of Affreightment (COA) สำหรับเรือบรรทุก LPG 13 ลำ (ประมาณ 70% ของกองเรือทั้งหมด) หลังจากที่ลูกค้าหลักสองรายอนุมัติให้ปรับขึ้นค่าระวางในเดือนมีนาคมและเมษายน ตามลำดับ
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F เป็น 0.95 บาท จาก 1.14 บาท อิงจาก PE ที่ลดลงเป็น 11.5x จากเดิม 15.0x เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดประมาณการกำไร และ ii) ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ไม่เอื้ออำนวยจากสงครามการค้าของสหรัฐ แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLT เพราะกำไรจากการดำเนินงานหลักดีขึ้นใน 1Q68 ในขณะที่เราคาดว่ากำไรใน 2Q68F จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ไม่มีผลขาดทุนจากการด้อยค่า 5 ล้านบาทเหมือนใน 1Q68 และ ii) คาดว่า 2Q68 จะเป็นไตรมาสแรกที่รับรู้อัตราค่าระวางเรือที่สูงขึ้นใหม่เต็มไตรมาส ภายใต้สัญญา COA ของเรือบรรทุก LPG 13 ลำ
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดีเซล, อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือบรรทุก LPG และรถบรรทุก LPG
