บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB) 1Q25 results at first glance
กำไรดีกว่าคาดมาก แนวโน้มยังแกร่ง
Highlights
- 1Q25 SJWD มีกำไรสุทธิ 366 ล้านบาท โดยมีกำไรจากการขายหุ้นทั้งหมดในบริษัทย่อยที่ไต้หวัน 3.7 ล้านบาท และขาดทุนจาก FX
- หากตัดรายการพิเศษออก จะเป็นกำไรปกติ 359 ล้านบาท +85.6% q-q, +123.7% y-y ทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และดีกว่าเราคาดถึง 61%
- กำไรที่ดีกว่าคาดมาก มาจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมที่ new high 170 ล้านบาท +129.7% q-q, +316.7% y-y โดยหลักมาจาก
- บริษัทในกัมพูชาที่ทำธุรกิจนิคมฯ (PPSP) มีกำไรจากการขายที่ดิน 42 ล้านบาท
- บริษัทร่วมในเวียดนาม (TMS) มีกำไรดีขึ้นเป็น 32 ล้านบาท และ
- ANI และ SWIFT มีผลประกอบการที่ดีขึ้น
ถึงแม้ไม่รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม กำไรของ SJWD ดีกว่าคาด 23% จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 4Q24 จากการควบคุมที่มีประสิทธิภาพ มีการปิดบริษัทย่อยและบริษัทร่วมที่ไม่ทำกำไร และรายจ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวใน 4Q24 หายไป ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลงเหลือ 502 ล้านบาท ใกล้เคียง 1Q24 และมีสัดส่วนเพียง 7.9% ของรายได้ เทียบกับ 2 ปีที่ผ่านมา มีสัดส่วนราว 9%
Operation หลักฟื้นตัวดีขึ้นแม้เศรษฐกิจไทยยังเผชิญความท้าทายในไตรมาสแรก และ 1Q เป็น low season ของหลายธุรกิจ SJWD มีรายได้รวม +1.5% q-q, +2.1% y-y เป็น 6.4 พันล้านบาท
ธุรกิจที่เติบโตโดดเด่น ได้แก่ ธุรกิจคลังสินค้า ธุรกิจรับฝากและบริหารรถ (ได้อานิสงส์จากงาน Motor Expo และได้ลูกค้าแบรนด์ใหม่ๆ เพิ่ม) ธุรกิจขนส่งมีรายได้ทยอยเพิ่มต่อเนื่อง แต่ที่น่าประทับใจมากกว่านั้นคือพัฒนาการของอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทุกไตรมาส ล่าสุดอยู่ที่ 9.3%
Outlook
- ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ใน 1Q25 บริษัทชำระคืนหนี้เงินกู้และหุ้นกู้กว่า 800 ล้านบาท ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงใน 1Q25 จะเห็นผลเต็มไตรมาสในไตรมาสถัดไป บริษัทมี D/E 0.8 เท่า และ Net IBD/E เพียง 0.5 เท่า
- กำไรปกติ 1Q25 คิดเป็น 39% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่เราเริ่มเห็นการฟื้นตัวของทุกธุรกิจ และน่าจะคุม SG&A ได้ดีต่อเนื่อง
- ผลกระทบจาก Trump tariff ยังมีความไม่แน่นอน แต่เริ่มเห็น demand การฝากสินค้าในคลังสินค้านานขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันยังต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีสิ้น 1Q25 ที่ 12.8 บาท เรายังคงชอบ SJWD คงราคาเป้าหมาย 14 บาท (DCF, WACC 9.5%, LTG 2%)
