บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB)
เริ่มต้นปีได้ดี เดินหน้าตามกลยุทธ์ต่อไป
- แนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของปียังมีทิศทางที่ดีต่อเนื่อง ผลกระทบจาก Reciprocal tariff เราเชื่อว่าจำกัด
- เราปรับประมาณการปี 2025-27 เป็นเติบโต 22%/16%/13% ตามลำดับ
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ
1Q25 ดีเกินคาด แนวโน้มช่วงที่เหลือของปียังแข็งแกร่ง
จากผลประกอบการที่ดีเกินคาดมากใน 1Q25 แนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของปียังมีทิศทางที่ดีต่อเนื่อง 1) ธุรกิจ Auto Yard แม้ว่า 2Q25 จะเข้าสู่ low season แต่ปีนี้ลูกค้าค่ายรถยนต์จะต้องผลิตรถ 1.5 เท่าของรถที่นำเข้ามาจำหน่าย บริษัทอาจพิจารณาเช่าพื้นที่รับฝากรถเพิ่มที่แหลมฉบังหรือระยอง 2)ธุรกิจคลังสินค้า บริษัทพบว่าทุกครั้งที่เกิด disruption จะเป็นผลดีต่อธุรกิจคลังสินค้า ทำให้เกิดความต้องการฝากสินค้าในคลังมากขึ้น เมื่อสินค้าขายได้ช้าลง 3) การเปลี่ยนเส้นทางการขนส่ง จะเป็นผลดีต่อธุรกิจ Cross Border 4) ธุรกิจห้องเย็น มีแนวโน้มเติบโตสดใสหลังเปิดคลังเพิ่ม 3 แห่ง (สระบุรี เชียงใหม่ รังสิต) ใน 1Q25 และจะเปิดห้องเย็นนิชิเร เฟส 3 อีก 1 แห่งใน 2Q25 5) SJWD มีแผนขายสินทรัพย์ในโครงการ Alpha ประมาณ 3-4 โครงการเข้า REIT โดย 1 โครงการคาดว่าจะเกิดขึ้นต้น 3Q25 มูลค่าสินทรัพย์ราว 600-800 ล้านบาท
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารทรงตัวต่ำตลอดปี ดอกเบี้ยจ่ายมีแนวโน้มลดลง
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่ลดลงเหลือเพียง 502 ล้านบาท (7.9% ของรายได้รวม) ใน 1Q25 จากเฉลี่ย 560 ล้านบาทต่อไตรมาสในปี 2024 นั้น ผู้บริหารเชื่อมั่นว่าจะรักษาให้อยู่ในระดับใกล้เคียง 1Q25 ได้ เนื่องจากในปีนี้คาดว่าจะไม่มีดีล M&A จำนวนมากหรือขนาดใหญ่เหมือนปีก่อน นอกเหนือจากความพยายามในการลดรายจ่ายอยู่แล้ว และหุ้นกู้ 1 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดปลายเดือน ก.ย. นี้ บริษัทจะชำระคืนทั้งจำนวน ทำให้ดอกเบี้ยจะลดลงใน 4Q25 เป็นต้นไป
ปรับประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 4% และคงประมาณการปี 2026-27
จากผลประกอบการที่ดีเกินคาดใน 1Q25 ทำให้เราปรับประมาณการปี 2025-27 ส่วนที่เป็นบวก ได้แก่ ปรับลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลงจากเดิม 7-10% ปรับลดภาระดอกเบี้ยจ่ายปีละประมาณ 6% และปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมให้สอดคล้องกับ 1Q25 ส่วนที่เป็นลบ ได้แก่ ปรับลดรายได้จากธุรกิจ Auto Yard ลง 9-16% โดยคาดว่ารายได้ของ Auto Yard ในปี 2025 จะทรงตัว y-y
ธุรกิจหลักยังแกร่ง
หลังปรับประมาณการ รายได้และกำไรไม่ได้เปลี่ยนไปจากประมาณการเดิมมากนัก เพราะเรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อสถานการณ์การค้าโลก โดยเราปรับรายได้รวมปี 2025-27 ลงจากเดิมประมาณ 5% ต่อปี แต่ปรับกำไรปกติปี 2025 ขึ้น 4.3% และแทบไม่เปลี่ยนแปลงในปี 2026-27 ปัจจุบัน คาดกำไรปกติปี 2025-27 โต 22%/16%/13% ตามลำดับ ราคาเป้าหมายคงเดิม 14 บาท (DCF, WACC 9.5%, LTG 2%) ยังชอบ SJWD จากการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ
