บล.พาย:
SC: SC Asset Corporation PCL.
1Q25 ชะงักชา แต่ 2Q25 เริ่มดีขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมีจุดเด่นเรื่องเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึงระดับ 8% ขณะที่แม้เป็นเพียงผลประกอบการดาวน์จะค่อยๆ ดีขึ้นต่อเนื่อง จาก 1Q25 ที่มีกำไรสุทธิเพียง 112 ล้านบาท (-37%YoY, -77%QoQ) ส่วนหนึ่งจากคอนโดที่มี Backlog รอโอนมีจำนวนน้อยกว่า 1,500 ล้านบาท และยอดขายที่เริ่มดีขึ้นจะทยอยสะท้อนไปช่วง 1Q25 เป็นต้นไป ตามโครงการที่เริ่มเปิดขายโครงการใหม่ ซึ่งบริษัทมีแผนเปิดโครงการใหม่ปีนี้อีก 13 โครงการ มูลค่ากว่า 24,000 ล้านบาท ด้านธุรกิจกลุ่ม Engine 2 เราเริ่มเห็นการลงทุนที่ชัดเจนขึ้น โดยเฉพาะในธุรกิจโรงแรมซึ่งบริษัทเตรียมเปิดโรงแรมใหม่ใน 3Q25 อีก 2 แห่ง ทำให้ Backlog งานก่อสร้างในมือยังอยู่ในระดับสูงราว 100,000 ตร.ม. ถึงแม้ยอดโอนยังไม่เร่งตัวในช่วงต้นปี แต่เราคาดว่าอัตรากำไรจะเริ่มฟื้นตัวขึ้น และกำไรสุทธิปี 1Q25 ทำให้กำไรสุทธิทั้งปีลดลงเหลือ 1.59 พันล้านบาท (-10%YoY)
ยอดขายเริ่มดีขึ้น
สรุปข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้ให้ข้อมูลภาพรวมของอุตสาหกรรมว่าช่วง 1Q25 ตลาดค่อนข้างซบเซาจากการเปิดโครงการใหม่ที่ลดลงจาก 57%YoY ขณะที่ความต้องการลดลงประมาณ 28%YoY ส่งผลให้ตลาดคอนโดมิเนียม Supply ล้น
อย่างไรก็ตามในช่วง 2Q25 มีสัญญาณบวกเมื่อ SC มียอดขายเร่งกลับมา เห็นได้จาก 2Q25 Presales เบื้องต้นของโครงการแนวราบสูงทำได้แล้วเกือบ 3,000 ล้านบาท ขณะที่คอนโดมีการเปิดตัวมากขึ้นตามแผนทั้ง The ART และโครงการคอนโดระดับบนที่สุขุมวิท 43 รวมถึงจะเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ระดับลักชัวรีสุขุมวิท 23 ช่วงปลายเดือนพ.ค. และปลาย 2Q25 อีก 1 โครงการ (มูลค่าโครงการรวมเกิน 15 ล้านบาทต่อยูนิต คาดมูลค่าโครงการสูงถึง 28,930 ล้านบาท)
ด้านธุรกิจในกลุ่ม Engine 2 ธุรกิจโรงแรมมีการตัดสินใจเลื่อนการเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง (Kromo และ The Standard Pattaya) ไปเป็นปลาย 3Q25 จากเดิมช่วงกลางปี ส่วนหนึ่งเป็นผลจากแผ่นดินไหวที่ทำให้ต้องมีการเก็บงานเพิ่ม (Kromo) ซึ่งในช่วงปลายปี SC แผนเปิดโรงแรมเพิ่ม 1 แห่งช่วงปลายปี ส่งผลธุรกิจโรงแรมคาดยังขาดทุน
1Q25 บริษัทมียอดขายที่อยู่อาศัยรวม 5,570 ล้านบาท มี Backlog โอนใน 2Q25 ที่มั่นใจได้ 102,000 ตร.ม. โดยยังคงมีอัตราการตัดโอนเกือบ 100% และในช่วง 2Q25 มี backlog รอโอนรอรับรู้รายได้ประมาณ 46,000 ตร.ม. (อิงอัตรากำไรขั้นต้น 30%) ดังนั้น สิ้นปี SC จะมี Backlog ที่จะโอนเกิน 200,000 ตร.ม.
1Q25 กำไรสุทธิ 112 ล้านบาท (-39%YoY, -77%QoQ)
1Q25 บริษัทมีกำไรสุทธิ 112 ล้านบาท (-39%YoY, -77%QoQ) ได้รับแรงกดดันจากยอดโอนที่อยู่อาศัยลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากปีก่อนที่มีฐานสูง และ 1Q25 ยังไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สร้างยอดขาย
ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวที่ 30% & กำไรสุทธิลดลงจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยเงินปันผลสูง และธุรกิจ Engine 2 มากขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยจุดเด่นเรื่องเงินปันผลสูงถึงระดับ 8% และคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 1.59 พันล้านบาท (-10%YoY) แม้ยอดโอนคอนโดยังไม่เร่งตัวมากในปีนี้ แต่ด้วย Presales ที่เริ่มดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนการเงินที่ลดลง และการตัดค่าใช้จ่าย SG&A ลงจะหนุนให้กำไร 2Q25 ฟื้นตัวขึ้นอย่างชัดเจน
แนวโน้มการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ชัดเจนขึ้นทั้งโครงการแนวราบ และคอนโด รวมถึงธุรกิจ Engine 2 ที่เห็นการลงทุนที่ชัดเจนขึ้นจากธุรกิจโรงแรมที่วางเป้าหมายมี 5 โรงแรมภายในปี 2569 ทำให้เรายังให้น้ำหนักการลงทุน “มากกว่าตลาด” ในระยะยาว ให้ราคาเหมาะสมที่ 2.68 บาท (7.5xPER’25E)
