บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SEAFCO (SEAFCO TB) Key takeaways from analyst meeting
Highlights
โทนบวกจากการประชุม Opportunity Day หลังผลประกอบการ 1Q25 ที่จัดขึ้นวานนี้ โดย SEAFCO มี Backlog แข็งแกร่งที่ 2.7 พันลบ. ณ สิ้นเดือนเม.ย. 2025 เป็นระดับสูงที่สุดในรอบ 25 ไตรมาส และทยอยรับรู้ถึงกลางปี 2026
สัดส่วนกว่า 71% ของ Backlog รวมมาจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม จำนวน 6 สถานี มูลค่ารวม 1.9 พันลบ. ซึ่งเป็นโครงการขนาดใหญ่และเป็นงานรับเฉพาะค่าแรงซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่างานรับค่าแรงรวมวัสดุ
ผู้บริหารคงเป้าหมายรายได้ปี 2025 ที่ 2 พันลบ. เติบโต 57% y-y จาก 1.3 พันลบ. ในปี 2024 เทียบกับสมมติฐานรายได้ของเราที่อนุรักษ์นิยมกว่าที่ 1.55 พันลบ.
ปัจจุบันบริษัทฯ มีแรงงาน 400 ราย ซึ่งเพียงพอต่อปริมาณงานที่อยู่ระหว่างทำ ขณะที่บริษัทฯ มีแผนรับแรงงานเพิ่มอีกราว 100 คน เพื่อเพิ่มศักยภาพในการรับงานสำหรับการประมูลโครงการที่กำลังจะเกิดขึ้นในอนาคต
โอกาสการรับงานใหม่เข้ามาเติมมาจากโครงการที่อยู่ระหว่างเปิดประมูลและยังไม่ประกาศผู้ชนะ มูลค่ารวม 11.6 พันลบ. ซึ่งสัดส่วนหลัก 80% เป็นโครงการภาครัฐ และอีก 20% เป็นโครงการภาคเอกชน
ผู้บริหารคาดว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐจะเร่งขึ้นในช่วง 2H25 อาทิ โครงการทางด่วน, งานสะพานเพื่อเชื่อมต่อกับเกาะต่างๆ ท่ามกลางการแข่งขันในตลาดที่มีแนวโน้มผ่อนคลายลง
Comments
ผลประกอบการ 1Q25 อ่อนแอ รายงานผลขาดทุน 62 ลบ. สาเหตุมาจากรายได้ที่อยู่ในระดับต่ำเนื่องจากบริษัทฯ อยู่ในช่วงเตรียมพื้นที่ก่อสร้างสำหรับโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม
เราประเมินว่าผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไรใน 2Q25 และเร่งขึ้นต่อเนื่องใน 3Q25 หนุนจากโมเมนตัมเชิงบวกของทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น แรงขับเคลื่อนมาจากการก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม โดย 3 สถานีจะเริ่มก่อสร้างเต็มที่ใน 2Q25 และจะเพิ่มขึ้นเป็น 5 สถานีใน 3Q25
นอกจากนี้ ความคืบหน้าของโครงการภาคเอกชนอย่าง The Platinum Square ซึ่งเริ่มในเดือนเม.ย. จะเป็นส่วนช่วยหนุนการเติบโตผลประกอบการ สอดคล้องกับปริมาณการใช้คอนกรีตในเดือนเม.ย. 2025 เฉลี่ยอยู่ที่ 648 ลบ.ม./วัน เพิ่มขึ้นจาก 179 ลบ.ม./วันใน 1Q25 และ 449 ลบ.ม./วันใน 4Q24
เราคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 148 ลบ. ฟื้นตัวจากปี 2024 ที่ทำได้เพียง 1 ลบ. คงราคาเหมาะสม 3 บ. (อิง Target PBV 1.5x) คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากหุ้น Turnaround Play
นอกจากนี้ ด้าน Valuation ปัจจุบันหุ้นซื้อขาย PBV2025 เพียง 1.0x หรือมีส่วนลด 1.75SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต
อ่านบทวิเคราะห์ฉบับเต็ม: https://www.fnsyrus.com/uploads/research/20250528SEAFCO(SEAFCOTB)-Keytakeawaysfromanalystmeeting;MaintainBUYTPTHB3.00_TH.pdf
