บล.กสิกรไทย:
STECON : ธุรกิจหลักแข็งแกร่งพร้อมปัจจัยกระตุ้นการเติบโตใหม่
- STECON รายงานผลประกอบการไตรมาส 1/2568 โดยมีกำไรปกติที่ 341.5 ลบ. (+716% YoY และ -52% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 22% กำไรปกติไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 89% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
- STECON จัดการประชุมนักวิเคราะห์โดยมีแนวโน้มเชิงบวก และยังคงแนวทางปี 2568 การเคลมประกัน BNB และการเปลี่ยนประเภทเงินลงทุนใน MRT ยังไม่แน่นอน
- แนวทางปี 2568 STECON คงเป้าหมายปี 2568 โดยตั้งเป้ารายได้ไว้ที่ 3.2 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 7% YoY (เทียบกับประมาณการก่อนปรับของเราที่ 3.1 หมื่นลบ.) STECON คาดว่ารายได้จะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 2–3 และแตะจุดสูงสุดในไตรมาส 4 บริษัทฯ ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 7% (เทียบกับประมาณการก่อนปรับของเราที่ 5.5%) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ 2.8% (เทียบกับประมาณการก่อนปรับของเราที่ 3%) โดยรวมเป้าหมายของบริษัทฯ สูงกว่าประมาณการก่อนปรับของเรา
- ปรับปรุงประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติในปี 2568/69/70 เพิ่มขึ้น 106%/33%/20% การเปลี่ยนแปลงสำคัญในสมมติฐานของเราคือ การปรับเพิ่มประมาณการ GPM จาก 5.5%/6.1%/6.3% เป็น 7%/6.9%/6.8% เนื่องจาก STECON สามารถทำ GPM ได้ที่ 7% ในไตรมาส 1/2568 ซึ่งสูงกว่าประมาณการก่อนปรับของเราที่ 7.6% และสูงกว่า GPM ในอดีตที่ 4%-5% โดยโครงการปัจจุบันที่มีอัตรากำไรสูงจะดำเนินต่อไปจนถึงไตรมาส 4/2568 เราเชื่อว่า STECON สามารถบรรลุเป้าหมาย GPM ที่สูงที่ 7% ในปี 2568 ได้ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM จะลดลงเล็กน้อยในปี 2569–70 หลังจากโครงการดังกล่าวเสร็จสิ้น
- Backlog STECON ตั้งเป้า backlog ใหม่ที่ 5.0 หมื่นลบ. ในปี 2568 โดยตั้งแต่ช่วงต้นปีจนถึงปัจจุบัน STECON ได้รับโครงการใหม่แล้ว 1.8 หมื่นลบ. และคาดว่าจะได้โครงการที่เหลืออีก 3.2 หมื่นลบ. จากการประมูลงานภาครัฐที่กำลังจะเกิดขึ้น รวมถึงโครงการรถไฟไทย-จีน (2.35 แสนลบ.) และมอเตอร์เวย์ M5 (3.1 หมื่นลบ.) ปัจจุบัน ณ สิ้นไตรมาส 1/2568 backlog รวมอยู่ที่ 1.25 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 30% YoY และ 7% QoQ
- มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงบวกต่อบรรยากาศของการประชุมนักวิเคราะห์และผลประกอบการไตรมาส 1/2568 ของ STECON เนื่องจากทั้งแนวทางและผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดไว้ในด้าน GPM และ SG&A แม้ว่าจะยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเคลมประกันโครงการ BNB และการจัดประเภทการลงทุนใน MRT แต่หากมีความคืบหน้าในประเด็นเหล่านี้ก็จะเป็น upside ต่อประมาณการของเรา ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในคาดการณ์ของเรา สำหรับโอกาสทางธุรกิจใหม่ แม้ว่าผลกระทบในปัจจุบันจะยังไม่ชัดเจน แต่ธุรกิจในกลุ่มศูนย์ข้อมูล เทคโนโลยีการก่อสร้าง และโรงไฟฟ้า มีศักยภาพในการสนับสนุนการเติบโตในอนาคต
- แนะนำ “ซื้อ” TP 9.86 บาท แม้เราจะปรับประมาณการกำไรปกติเพิ่มขึ้น แต่มูลค่าการลงทุนใน GULF ที่ลดลงจากการปรับลดราคาเป้าหมาย ส่งผลให้มูลค่ารวมลดลง เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ STECON ซึ่งได้รับแรงสนับสนุนจาก GPM ที่สูงที่สุดตั้งแต่ปี 2562 และภาระผูกพันที่ลดลงจากโครงการ BNB
- Advertisement -
