บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
ICHITAN GROUP (ICHI TB) ตลาดชาเขียวไม่สดใสในปี 2025
- ผู้บริหารคาดว่ามูลค่าตลาดชาเขียวในปี 2025 จะชะลอตัว y-y และกำลังพิจารณาปรับลดเป้าการเติบโตในปี 2025
- ในระยะสั้นเราคาดว่ากำไรปกติ 2Q25 จะฟื้นตัว q-q และบริษัทฯ น่าจะรับรู้กำไรจากการขายที่ดินไว้ในกำไรสุทธิ
- คาดผลตอบแทนในรูปเงินปันผลสูงถึง 10% ซึ่งยังไม่รวมเงินปันผลพิเศษ
มูลค่าตลาดชาเขียวกำลังชะลอตัว
เราได้มุมมองเชิงลบจากที่ประชุมนักวิเคราะห์ของ ICHI บริษัทฯ ได้รับผลกระทบจากการบริโภคที่อ่อนแอและสภาวะอากาศร้อนที่มาช้าในปีนี้ มูลค่าตลาดชาเขียวพร้อมดื่มใน 1Q25 เริ่มลดลงที่ 0.6% y-y และลดลงต่อเนื่องอีก 4% y-y ในเดือน เม.ย. ซึ่งบางส่วนเกิดจากฐานที่สูงในปีที่แล้วจากสภาวะภัยแล้ง บริษัทฯ เปิดเผยว่าลูกค้ากำลังเลื่อนการเติมสินค้าเนื่องจากมีความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจและสภาพอากาศ คุณตันคาดว่ามูลค่าตลาดชาเขียวพร้อมดื่มในปี 2025 อาจลดลงจากปี 2024 และบริษัทฯ กำลังพิจารณาปรับลดเป้าการเติบโตของรายได้ในปี 2025 ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 9.5 พันลบ. (+10% y-y)
คาดกำไรปกติปี 2Q25 จะฟื้นตัวดี q-q
อย่างไรก็ดีเราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q25 จะฟื้นตัวดีถึง 25% q-q โดยมีปัจจัยหนุนจากลูกค้าที่ลดระดับสินค้าคงคลังใน 1Q25 และรายได้จากลูกค้า OEM ที่คาดว่าจะสูงขึ้นเป็น 185 ลบ. จาก 33 ลบ. ใน 1Q25 อย่างไรก็ดีเราคาดว่ารายได้รวมอาจลดลง 5% y-y จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นเป็น 70% จาก 64% ใน 1Q25 พร้อมต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่ลดลง 2-5% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q25 จะสูงขึ้นเป็น 24.3% จาก 23.6% ใน 1Q25 แต่ยังต่ำกว่า 26.4% ใน 2Q24 ในขั้นต้นเราคาดว่ากำไรปกติใน 2Q25 จะอยู่ที่ 320 ลบ. (+31% q-q, -9% y-y) เมื่อรวมกำไรจากการขายที่ดิน 96 ลบ. (หลังหักภาษี) กำไรสุทธิน่าจะอยู่ที่ 416 ลบ. (+70% q-q, +10% y-y)
ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2025
ถ้ารายได้ใน 2Q25 ออกมาตามคาด รายได้ในช่วง 1H25 น่าจะลดลง 11.6% y-y จากแนวโน้มที่ยังไม่แน่นอน เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2025 ของเราลง 7.8% เป็น 7.9 พันลบ. (-7.8% y-y) และปรับลดสมมติฐานกำไรปกติลง 12% เป็น 1.12 พันลบ. (-16.6% y-y) แม้ว่าบริษัทฯ จะยังคงแนวโน้มเชิงบวกในช่วง 2H25 จากรายได้ OEM ที่คาดว่าจะสูงขึ้นหลังได้ลูกค้าใหม่ 2 ราย และแผนเปิดตัวเครื่องดื่มที่มีขนาดใหญ่ขึ้น เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากยิ่งขึ้นจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จากผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่สูงถึง 10%
เราปรับลดราคาเป้าหมายของเราลงเหลือ 11.2 (จาก 14.6 บาท) หลังลด P/E เป้าหมายลงเหลือ 13x (จาก 15x) นอกจากนี้เรายังปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จากแนวโน้มที่เป็นบวกน้อยลง บริษัทฯ อาจพิจารณาจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล (หลังจากกำไร 2Q25) และเงินปันผลพิเศษจากเงินที่ได้จากการขายที่ดิน (ได้รับ 360 ลบ. และมีกำไรหลังหักภาษี 96 ลบ.) เราคาดว่าเงินปันผลจากการดำเนินงานปกติในปี 2025 จะอยู่ที่ 1 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 115%) ถ้าไม่รวมเงินปันผลพิเศษ เงินปันผล 1 บาทอาจคิดเป็นผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่สูงถึง 10%
อ่านบทวิเคราะห์ฉบับเต็ม: https://www.fnsyrus.com/uploads/research/20250605ICHITANGROUP(ICHITB)-Greenteaisnotrefreshingin2025;DowngradetoHOLDTPTHB11.20_TH.pdf
