บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
SAPPE PCL (SAPPE TB) มีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 32.25 บาท
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SAPPE โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 32.25 บาท (อิง PER ปี 68 ที่ 10 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1.5SD) เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 68-69 ที่ปรับลดลง 13-15% จากผลประกอบการไตรมาส 1/68 ที่อ่อนแอกว่าคาดและแนวโน้มยอดขายในปี 68 ที่ยังคงซบเซา ทั้งนี้ เรายังไม่แน่ใจเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอุปสงค์ในสหภาพยุโรปเนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอ ขณะที่การแข็งค่าของเงินบาทจะยังกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ SAPPE ในปี 68 อีกด้วย เราชอบโอสถสภา (OSP TB, ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 18.70 บาท) มากกว่า เนื่องจากการฟื้นตัวของส่วนแบ่งตลาดและอัตราผลตอบแทนที่น่าสนใจ
ปรับลดเป้ายอดขายปี 68 เหลือ -10% ถึง -20%
ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าหมายยอดขายปี 68 ลงเป็น -10% ถึง -20% จากเดิมที่คาดว่าจะเติบโต +5% (เทียบกับประมาณการของเราที่ -18.7%) หลังจากรายได้ในไตรมาส 1/68 ลดลงถึง 38% YoY จากปัญหาการเร่งระบายสต็อกในฝรั่งเศสและสหราชอาณาจักร โดยผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะกลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้งในไตรมาส 3/68 จากสถานการณ์สต็อกส่วนเกินในยุโรปที่เริ่มคลี่คลาย สำหรับตลาดเกาหลีใต้ที่มีการแข่งขันสูง บริษัทมีแผนออกสินค้าใหม่ภายใต้คอนเซ็ปต์ใหม่ เช่น “Mogu Zero” แทนการทำโปรโมชั่นราคา เพื่อเข้าถึงกลุ่มลูกค้าใหม่ หรือเจาะตลาดใหม่ที่ยังไม่เคยเข้าถึง นอกจากนี้ ยังมีการแต่งตั้งผู้จัดจำหน่ายรายใหม่ในอินโดนีเซียเพื่อขยายช่องทางจำหน่ายเพิ่มเติม
มีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 1/68
ปัญหาสินค้าล้นสต็อกน่าจะค่อยๆ คลี่คลาย โดยเห็นสัญญาณระดับสินค้าคงคลังของลูกค้าในสหราชอาณาจักรกลับสู่ภาวะปกติ และฝรั่งเศสก็เริ่มมีทิศทางดีขึ้นเช่นกัน SAPPE จึงคาดว่าผลประกอบการของบริษัทได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 1/68 และจะเริ่มฟื้นตัว QoQ ในไตรมาส 2/68 และ YoY ในไตรมาส 3/68
ผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ยังจำกัด
ผู้บริหารระบุว่าภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ยังไม่มีผลกระทบโดยตรงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากยอดขายจากตลาดสหรัฐฯ มีสัดส่วนไม่ถึง 5% ของรายได้รวม อย่างไรก็ตาม บริษัทติดตามสถานการณ์สงครามการค้าอย่างใกล้ชิด เพราะอาจส่งผลต่อการค้าระหว่างประเทศในภาพรวม ทั้งนี้ คาดว่ายอดขายในไตรมาส 2/68 ในสหรัฐฯ จะทรงตัวจากไตรมาส 1 และบริษัทจะยังคงเน้นการเติบโตในตลาดที่มีศักยภาพสูง เช่น อินเดีย
