บล.กสิกรไทย:
กลุ่มเครื่องดื่ม OSP และ SAPPE เส้นทางการเติบโตที่แตกต่าง
- สรุปไตรมาส 1/2568 SAPPE รายงานผลประกอบการที่อ่อนแอแต่เป็นไปตามคาด (กำไรต่อหุ้น (EPS) -37% YoY) ขณะที่ OSP มีผลประกอบการดีกว่าที่เราคาดไว้ 9% (EPS +53% YoY) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (+380bps YoY) ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ทรงตัวที่ 24.8% แม้อุปสงค์ในประเทศยังอ่อนแอ (ยอดขาย -16% YoY) แต่ OSP มีผลประกอบการต่างประเทศที่โดดเด่นจากการเติบโตในตลาด CLMV (+22% YoY) ขณะที่ SAPPE เผชิญแรงกดดันจากการส่งออก (ยอดขายต่างประเทศ -51% YoY) และพึ่งพาตลาดในประเทศมากขึ้น (คิดเป็น 34% ของยอดขาย เทียบกับ 20% ในไตรมาส 1/2567)
- ไตรมาส 2/2568: โมเมนตัมของ OSP คงเดิมแต่ของ SAPPE ชะงัก ฐานที่ดีในไตรมาส 2/2567 ต้นทุนวัตถุดิบที่ป้องกันความเสี่ยงไว้แล้ว และสัดส่วนยอดขายจาก CLMV และผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลที่เพิ่มขึ้น น่าจะสนับสนุนการเติบโตของกำไร YoY ในไตรมาส 2/2568 ของ OSP และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ใกล้ระดับ 40% ตามมุมมองของเรา SAPPE ยังคงเผชิญกับปัญหาสต๊อกสินค้าส่วนเกินในยุโรป ขณะที่ตลาดเอเชียอย่างเกาหลีใต้และอินโดนีเซียยังคงอ่อนแอ ในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่ซบเซา เราชอบ OSP ซึ่งเป็นผู้นำในกลุ่มสินค้าจำเป็นราคาย่อมเยามากกว่าหุ้นเครื่องดื่มที่ไม่จำเป็นอย่าง SAPPE
- การเติบโตของรายได้หลักมีความท้าทายในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 การบริโภคที่อ่อนแอและความสามารถในการปรับราคาที่จำกัดเป็นความท้าทายต่อการเติบโตของยอดขาย OSP เผชิญการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังระดับราคา 10 บาทที่เพิ่มขึ้น แต่น่าจะได้รับประโยชน์จากยอดขายต่างประเทศและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลที่ให้อัตรากำไรสูง ขณะที่ SAPPE ยังคงเผชิญความเสี่ยงจากการส่งออกไปสหรัฐฯ และยุโรป (คิดเป็น 23% ของยอดขายปี 2568) และการหมุนเวียนสต๊อกสินค้าที่ล่าช้า ขณะที่ OSP ได้รับการปกป้องโดยเน้นตลาด CLMV และมีการป้องกันความเสี่ยงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ
- เงินปันผลช่วยให้อัตรากำไรปลอดภัย สถานะเงินสดสุทธิและอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ระดับ 70% บ่งชี้ถึงอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5% สำหรับ OSP และ 9% สำหรับ SAPPE จากราคาเป้าหมายของเรา
- คงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม เนื่องจากอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอและความไม่แน่นอนของการส่งออกยังคงกดดันปริมาณยอดขาย อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าสินค้าอุปโภคบริโภคที่เน้นตลาด CLMV ของ OSP และ upside ต่ออัตรากำไรจะสนับสนุนคำแนะนำ “ซื้อ”
- ระหว่างสองบริษัท SAPPE เผชิญกับความเสี่ยงในการถูกปรับลดคาดการณ์จากนักวิเคราะห์มากกว่า จากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออก ในขณะที่ OSP มีแนวโน้มรักษาเป้าหมายทางการเงินของตนได้มากกว่าในมุมมองของเรา
- คำแนะนำ “ซื้อ” ต่อ OSP จากอัตรากำไรขยายตัว งบดุลที่มีเงินสดสุทธิ ผลตอบแทนที่ 6% และพอร์ตสินค้าจำเป็นที่ยืดหยุ่น หนุนให้เติบโต YoY
- Advertisement -
