บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
G-ABLE (GABLE TB) Backlog หนุนแต่การเมืองกดดันทางอ้อม
- คาดผลประกอบการฟื้นใน 2Q25 จากขาดทุนสุทธิใน 1Q25 เพราะรายการพิเศษ
- Backlog ที่สูงถึง 6.0 พันล้านบาท หนุนผลประกอบการปี 2025 แต่ความไม่แน่นอนทางการเมืองกดดัน
- ราคาหุ้นมีความถูกแต่ยังไม่มี catalyst จนกว่าการเมืองจะชัดเจน
คาดผลประกอบการฟื้นตัวใน 2Q25
หลังจาก 1Q25 ประสบผลขาดทุนสุทธิ 8 ล้านบาท อันเกิดจากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวจากการปรับโครงสร้างภายใน เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q25 จะกลับมาเป็นปกติตามฤดูกาลที่ยังอยู่ใน low season ด้วย Backlog ณ สิ้น 1Q25 ที่สูง 6.0 พันล้านบาท โดยประมาณ 48% (2.9 พันล้านบาท) จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2025 เราคาดในเบื้องต้นว่าใน 2Q25 บริษัทจะรับรู้รายได้ 1.6 พันล้านบาท (+16.2% q-q, -17.2% y-y) การลดลง y-y เป็นเพราะ 2Q24 มีการรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ที่บริษัทชนะงานประมูลในไตรมาสก่อนหน้า หากไม่รวมรายได้ก้อนใหญ่ดังกล่าว เราเชื่อว่ารายได้ใน 2Q25 จะเพิ่มขึ้นกว่า 20% y-y เนื่องจาก GABLE เริ่มรับรู้รายได้จาก Round 2 Solutions ตั้งแต่ 1 ส.ค. 2024 ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาสร้างรายได้ให้ไตรมาสละประมาณ 100 ล้านบาท
การเติบโตถูกผลักดันด้วยธุรกิจใหม่
แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นควรดีขึ้นเช่นเดียวกัน จาก Round 2 Solutions ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าธุรกิจของ GABLE เข้ามาช่วย ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร และดอกเบี้ยจ่าย เราเชื่อว่าจะยังควบคุมให้ใกล้เคียงไตรมาสก่อน ดังนั้น จึงคาดกำไรสุทธิ 44 ล้านบาทใน 2Q25 ฟื้นจากขาดทุนใน 1Q25 แต่คาดว่าจะยังลดลง 24.1% y-y จากค่าใช้จ่ายบริหารที่คาดว่าแม้จะลดลง q-q แต่ยังสูงกว่าปีก่อน
อัตรากำไรดีขึ้นและควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างดี
หากกำไรเป็นไปตามคาด ในงวด 1H25 จะคิดเป็น 32% ของประมาณการทั้งปี เป็นสัดส่วนที่ใกล้เคียงธรรมชาติของ GABLE ที่กำไร 1H:2H ประมาณ 30:70 เราจึงยังคงประมาณการสำหรับประเด็นความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศ เป็นความเสี่ยงทางอ้อมของ GABLE แม้ว่ารายได้ส่วนใหญ่กว่า 80% จะมาจากภาคเอกชน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสถาบันการเงิน แต่บรรยากาศทางการเมืองมีส่วนในการเอื้อบรรยากาศในการลงทุนของภาคเอกชน ปัจจุบันยังไม่พบว่าการเมืองมีผลต่อการตัดสินใจลงทุนของลูกค้า
ความเสี่ยงทางการเมืองกดดันจิตวิทยาการลงทุนโดยรวม
อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์เลวร้ายถึงขั้นงบประมาณประจำปี 2026 ต้องล่าช้า จะกระทบ sentiment การลงทุนโดยรวม ซึ่งจะส่งผลต่อ Backlog ของบริษัทในปีหน้า ขณะที่ในปีนี้ที่บริษัทมี Backlog จำนวนมาก น่าจะสามารถสร้างกำไรที่ดีได้ GABLE จัดอยู่ในกลุ่มที่หลีกเลี่ยงผลกระทบเชิงลบทางจิตวิทยาจากการเมืองไม่ได้ ราคาหุ้นมีเพียงความถูกแต่ยังไม่มี catalyst จนกว่าการเมืองจะชัดเจน
