บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CP AXTRA (CPAXT TB) Resilient core, rising competition
- ยังคาดว่า CPAXT จะเป็นผู้นำในกลุ่มฯ แต่แนวโน้มการเติบโตมีความท้าทายมากยิ่งขึ้นท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
- คาดประมาณการกำไรของตลาดมี Downside เล็กน้อย
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังลดราคาเป้าหมายลงเป็น 23 บาท (DCF)
ผู้นำในธุรกิจค้าส่งและไฮเปอร์มาร์เก็ต แต่เริ่มเห็นผู้ท้าทาย
CPAXT เป็นผู้นำในกลุ่มค้าส่งในประเทศและไฮเปอร์มาร์เก็ต นอกจากนี้บริษัทฯ ยังเป็นผู้ประกอบกิจการในกัมพูชา พม่า อินเดีย และมาเลเซีย อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับสภาวะการแข่งขันในกลุ่มไฮเปอร์มาร์เก็ต โดยเฉพาะจาก Big C ซึ่งตั้งเป้าไปที่ฐานลูกค้าประเภทเดียวกัน ในสภาพเศรษฐกิจที่มีการเติบโตต่ำ การแข่งขันดังกล่าวมีแนวโน้มรุนแรงมากขึ้นในสินค้าอาหารสด ซึ่งผู้เล่นต่างมุ่งเน้นไปที่การชดเชยยอดขายที่ลดลงในกลุ่ม Softline และ Homeline มากกว่า
คาดกำไรจะโต 7.2% y-y CAGR ในช่วงปี 2025-27
เราคาดว่ากำไรสุทธิจะสูงขึ้น 7.2% y-y CAGR ในช่วงปี 2025-2027 โดยมีปัจจัยผลักดันจากการเปิดสาขาใหม่และประโยชน์ที่ได้จากการควบรวม ซึ่งจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้สูงขึ้น และประหยัดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน สำหรับในปี 2025 เราคาดว่ากำไรจะสูงขึ้น 6.8% y-y โดยมีปัจจัยหนุนจากกำไรจากสาขาใหม่และความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นจากประโยชน์จากการควบรวมกิจการ ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากการแข่งขันที่สูงขึ้น อย่างไรก็ดี เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2025 ของตลาดมี Downside 5.5% จากรายได้ค่าเช่าและการรับรู้ประโยชน์จากการควบรวมที่ต่ำกว่าคาดในช่วง 1H25 นอกจากนี้ คาดผลขาดทุนจากโครงการ The Happitat จะสูงขึ้นในปี 2026
ยืนได้อย่างมั่นคงท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
เราคงมุมมองเชิงบวกสำหรับ CPAXT โดยมีปัจจัยหนุนจากจุดแข็งทั้งในแพลตฟอร์ม Makro และ Lotus’s โดยเฉพาะจุดแข็งในด้านการปรับขนาดการดำเนินงาน การใช้รูปแบบธุรกิจแบบผสมผสาน และยอดขาย Omnichannel ที่อยู่ในเกณฑ์ดี อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการแข่งขันจะรุนแรงขึ้น สำหรับ Makro, Go Wholesale (CRC) กำลังตั้งเป้าให้ได้ 25 สาขาภายในปี 2027 คิดเป็น 23% ของสาขาขนาดใหญ่ของ Makro ทั้งนี้ Lotus’s น่าจะเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องจาก Big C และการแข่งขันที่สูงขึ้นในกลุ่มรายได้ปานกลาง
แนะนำซื้อจากประเด็นคงค้างที่หมดไป
ราคาหุ้นของ CPAXT ลดลง 34% YTD โดยมีปัจจัยกดดันจากการปรับลดค่า P/E ของกลุ่มฯ และความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความช่วยเหลือทางการเงินที่อาจมีให้กับบริษัทแม่ (MQDC) อย่างไรก็ดี คณะกรรมการฯ ได้เน้นย้ำอย่างชัดเจนว่า CPAXT จะไม่ยุ่งเกี่ยวกับความช่วยเหลือทางการเงินหรือเงินลงทุนใด ๆ กับ MQDC ดังนั้นแม้ว่าหุ้นจะมีการซื้อขายโดยมีค่า P/E สูงกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มฯ ราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ช่วยเพิ่ม upside ต่อการลงทุนมากขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 23 จาก 34 บาท (DCF)
ทั้งนี้ บทวิเคราะห์ฉบับนี้ปัจจุบันจัดทำโดยคุณ กพล อัครวรินทร์ชัย
