บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Food Sector แนวโน้มยังไม่น่าตื่นเต้น
Event : อัปเดตกลุ่มอุตสาหกรรมอาหารและแนวโน้ม
Impact
น่าจับตาดูแนวโน้มราคาสุกรอย่างระมัดระวัง เพราะวงจรขาขึ้นใกล้จบแล้ว
จากการวิเคราะห์วัฏจักรราคาเนื้อสัตว์ของเราพบว่าราคาเนื้อสุกรในประเทศมีแนวโน้มอยู่ในช่วงกลางถึงปลายของวงจรขาขึ้น และน่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหรืออย่างน้อยคงอยู่ในระดับปัจจุบันที่ 85-88 บาท/กก. ในอีก 3-4 เดือนข้างหน้านี้ ส่วนราคาสุกรในเวียดนามดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงปลายของการขึ้น และก็น่าจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยจากอุปทานที่กลับมาเพิ่มขึ้น ขณะที่ ราคาไก่ในประเทศทรงตัวตามอุปสงค์และอุปทานมีความสมดุล ในขณะที่อัตราการเติบโตของการส่งออกไก่อาจชะลอลง เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อนหน้า ใน 2Q68 ราคาสุกรในประเทศเฉลี่ยเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 86 บาท/กก. (+25% YoY และ +9% QoQ) และในตลาดเวียดนามอยู่ที่ VND67,884/กก. (+8% YoY, +4% QoQ) ส่วนราคาไก่ในประเทศอยู่ที่ 40.0 บาท/กก. (-9% YoY และ -1% QoQ) ใน 2Q68
ต้นทุนวัตถุดิบลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน
ใน 2Q68 ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 16.1 บาท/กก. (-24% YoY, -4% QoQ) ขณะที่ราคาข้าวโพดในประเทศอยู่ที่ 10.85 บาท/กก. (-1% YoY, ทรงตัว QoQ) การลดลงของราคาอย่างต่อเนื่องเป็นผลจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น โดยทั่วไปผู้ผลิตเนื้อมักจะเก็บสต๊อกอาหารสัตว์ไว้ล่วงหน้า 3-6 เดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะมีแนวโน้มลดลงในช่วง 2H68 และ 2568
แนวโน้มกำไรแตกต่างกันในปี 2568F/2569F
เราคาดว่าบริษัทผู้แปรรูปเนื้อสัตว์ โดยเฉพาะผู้ที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับธุรกิจสุกร จะได้รับประโยชน์จากราคาสุกรที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2568F ขณะที่ เราคาดว่าทั้ง Betagro (BTG.BK/BTG TB)* และ Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB) จะมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในปี 2568F หนุนจากราคาเนื้อสัตว์และต้นทุนอาหารสัตว์ที่เป็นใจ ซึ่งจะช่วยผลักดันให้รายได้จากการขายและ GPM สูงขึ้น แต่ทว่า กำไรทั้งสองบริษัทดังกล่าวน่าจะชะลอตัวลงในปี 2569F ตามโมเมนตัมราคาที่อ่อนตัวลง อย่างไรก็ดี เราคาดว่าธุรกิจร้านขายปลีกของ TFG ที่เติบโตเชิงรุกจะทำหน้าที่รองรับผลลบที่อาจเกิดขึ้นกับบริษัทได้บางส่วน สำหรับกำไรสุทธิของ GFPT (GFPT.BK/GFPT TB) น่าจะเพิ่มขึ้นปานกลางในปี 2568F-2569F หลัก ๆ เป็นเพราะต้นทุนอาหารสัตว์เอื้ออำนวย ส่วนการส่งออกไก่น่าจะฟื้นตัวในช่วงต้นปีหน้า
Valuation and action
การที่ราคาสุกรดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงปลายของวงจรขาขึ้นกับการส่งออกไก่ที่เติบโตช้าในปัจจุบัน และภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย เราจึงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มอาหาร “เท่ากับตลาดฯ” โดยทีเราให้คำแนะนำ “ถือ” ทั้งหุ้น GFPT และ TFG ประเมินราคาเป้าหมาย 1H69F ที่ 9.70 บาท (อิงจาก PE ที่ 6.0x, -1.5 S.D) และ 5.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 5.8x, -1 S.D) ตามลำดับ ส่วน BTG เราแนะนำให้ “ขาย” ประเมินราคาเป้าหมายที่ 15.70 บาท (อิงจาก PE ที่ 5.6x, -1.5 SD ของคู่แข่งรายอื่นในกลุ่ม) เป็นเพราะว่า BTG มีสัดส่วนรายได้สูงจากธุรกิจสุกร ซึ่งอาจเผชิญกับราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงในปีหน้า ทั้งนี้ เรามองว่าราคาหุ้นในกลุ่มนี้ที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้อาจได้สะท้อนถึงราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงไปแล้วและเราแนะนำให้จับตาความเคลื่อนไหวของแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์อย่างใกล้ชิด
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัว
