บล.พาย:
AOT: Airport of Thailand PCL
คาดกำไร FY3Q25 ลดลงแรง
เราคาดผลประกอบการงวด FY3Q25 จะเห็นการปรับตัวลดลงแรงได้รับผลกระทบจากภาคการท่องเที่ยวที่ชะลอตัวลง ทำให้จำนวนผู้โดยสารในช่วงดังกล่าวลดลงตามไปด้วย โดยเราคาดกำไรสุทธิเพียง 3,755 ล้านบาท ส่วนรายได้คาดที่ 15,739 ล้านบาท ทั้งนี้เราคาดว่าสมมติฐานผู้โดยสารในปี 25 ที่ระดับ 130 ล้านคน เริ่มมีความเสี่ยง หลังจากในช่วง 9M25 มีเพียง 97 ล้านคน ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการทั้งปี อาจจะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดได้ สำหรับคำแนะนำการลงทุน โดยรวมระยะสั้นยังมีความไม่แน่นอนของสัญญาร้านค้าดิวตี้ฟรี ทำให้การลงทุนยังมีความเสี่ยงอยู่ แต่ระยะยาวหากการท่องเที่ยวฟื้นตัว AOT จะได้รับผลดีอย่างมาก จึงแนะนำ “ซื้อ” ได้
คาดกำไรสุทธิ FY3Q25 ลดลงแรง
- AOT มีจำนวนผู้โดยสารในช่วง FY3Q25 (เม.ย.–มิ.ย.25) จำนวน 28.8 ล้านคน (-0.3% YoY, -17% QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารในประเทศ 11.7 ล้านคน (+5% YoY, -12% QoQ) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 17.1 ล้านคน (-4% YoY, -20% QoQ) ส่วนจำนวนเที่ยวบินในช่วง ดังกล่าวอยู่ที่ 187,835 เที่ยวบิน (+4% YoY, -11% QoQ) การลดลงมากโดยเฉพาะต่างประเทศ เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าประเทศไทยลดลง (12% YoY, 25% QoQ) โดยเฉพาะจีนที่ลดลงถึง 45% YoY และ 33% QoQ
- จากตัวเลขดังกล่าวทำให้เราคาดกำไรสุทธิในช่วง FY3Q25 อยู่ที่ 3,755 ล้านบาท (-18% YoY, -26% QoQ) โดยคาดรายได้ที่ 15,739 ล้านบาท (-4% YoY, -12% QoQ) แบ่งเป็นรายได้ด้านการบิน 7,892 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลง 15% QoQ ลดลงมากในส่วนของค่าบริการผู้โดยสาร ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินที่ 7,847 ล้านบาท (-8% YoY, +8% QoQ) ลดลงมากในกลุ่มรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่เกิดจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง และการขอคืนพื้นที่และการยกเลิกดิวตี้ฟรีขาเข้าจากคิงเพาเวอร์
- ต้นทุนหลักคาดที่ 9,489 ล้านบาท (+3% YoY, -2% QoQ) รวมแล้วเราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 6,250 ล้านบาท (-13% YoY, -24% QoQ)
ผู้โดยสารทั้งปีมีความเสี่ยงจะไปไม่ถึง
จำนวนผู้โดยสารรวมในช่วง FY9M25 97 ล้านคน (+8% YoY) ทำให้หากจะให้เท่ากับจำนวนนักท่องเที่ยวที่ AOT ประเมินไว้ที่ระดับ 130 ล้านคน ในช่วง FY4Q25 จะต้องมีผู้โดยสารอีกกว่า 33 ล้านคน ซึ่งจากสถานการณ์ปัจจุบันที่การท่องเที่ยวชะลอตัวลง ทำให้เราคาดว่าตัวเลขดังกล่าวน่าจะไปไม่ถึง ซึ่งจะกระทบกับกำไรในงวดดังกล่าวด้วย สำหรับการเปิดประมูลผู้ประกอบการให้บริการลานจอดและอุปกรณ์ภาคพื้น และการให้บริการผู้โดยสารภาคพื้น ณ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิที่ผ่านการอนุมัติจาก ครม. วานนี้ การเปิดประมูลดังกล่าวเป็นการหามาทดแทนผู้ประกอบการเดิมที่จะหมดสัญญาในปี 26 ส่วนปัจจุบันที่จัดอยู่ระหว่างหาผู้ประกอบการนั้นจะเป็นการเข้ามาดำเนินการเป็นรายที่ 3 เพิ่ม
กำไรปี 25 อาจจะสูงเกินไป ส่วนปี 26 รอข้อสรุปคิงเพาเวอร์
หากกำไรสุทธิออกมาตามคาด จะทำให้กำไรสุทธิในช่วง FY9M25 คิดเป็นสัดส่วน 77% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 18,452 ล้านบาท เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มช่วง FY4Q25 ข้างต้น กำไรดังกล่าวอาจจะสูงไป โดยอาจจะรอปรับหลังการประกาศผลประกอบการ ส่วนปี 26 ต้องรอความชัดเจนของผลการศึกษาเรื่องการปรับสัญญาดิวตี้ฟรีเสียก่อน ทั้งนี้ หากมองระยะยาวเรายังคาดว่า AOT จะได้รับผลดีจากการที่ภาคการท่องเที่ยวเป็นอุตสาหกรรมสำคัญของไทย เราจึงยังแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 39 บาท (33.5x PER ’26E)
