บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Thailand Telcos
นักลงทุนสอบถามเรื่องการเติบโตของกำไรหลังการประมูลและการแข่งขัน (POSITIVE [Unchanged])
คาดการณ์กำไรเติบโตแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 68 และปี 69
เรายังคงมุมมอง “เชิงบวก” ต่อกลุ่มโทรคมนาคมของไทย เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 3-4 ปี 2568 (จากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่) และมองว่าเป็นอุตสาหกรรมที่มีความทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ (สะท้อนผ่าน ARPU ทั้งมือถือและอินเทอร์เน็ตบ้านที่เพิ่มขึ้น) เราคาดว่ากลุ่มนี้จะมีกำไรหลักเติบโต 38%/11% ในปี 2568/2569 สูงกว่าการเติบโตของ SET ที่ 6%/8% รายงานฉบับนี้ตอบคำถามที่นักลงทุนสถาบันสอบถามบ่อยหลังการประมูลคลื่นเมื่อ 29 มิ.ย. หุ้นเด่นของเราคือ ADVANC เพราะ: 1) TRUE มีความเสี่ยงระยะสั้นมากกว่า และ 2) ช่องว่างผลตอบแทนของ ADVANC (อัตราผลตอบแทนเงินปันผลเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี) อยู่ที่ 3.6% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีถึง 2.2 SD
คำถามที่ 1: แนวโน้มกำไรหลังการประมูลเป็นอย่างไร?
เราคาดว่ากำไรหลักของ ADVANC และ TRUE จะเติบโต YoY และ QoQ อย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 3-4 ปี 2568 เนื่องจาก: i) ARPU เพิ่มขึ้นทั้งในมือถือและอินเทอร์เน็ตบ้าน และ ii) ประหยัดต้นทุนจากการประมูลคลื่นความถี่ (เริ่มมีผล 4 ส.ค.) สำหรับ ADVANC คาดว่ากำไรหลักปี 2569 จะโต 8% จากรายได้โต 4%, ได้ประโยชน์เต็มปีจากต้นทุนคลื่นที่ลดลง (ประหยัดค่าใช้จ่าย 1.0 พันล้านบาทในปี 2568 เทียบกับ 2.5 พันล้านบาทในปี 2569) และดอกเบี้ยจ่ายลดลง 14% เราคาดว่า ADVANC จะเพิ่มอัตราจ่ายเงินปันผลจาก 90% ในปี 2568 (ผลตอบแทน 4.6%) เป็น 100% ในปี 2569 (ผลตอบแทน 5.6%) เนื่องจากกระแสเงินสดอิสระที่เติบโต สำหรับ TRUE คาดว่ากำไรหลักปี 2569 จะโต 18% จากรายได้โต 2%, ได้ประโยชน์เต็มปีจากต้นทุนคลื่นลดลง (ประหยัดค่าใช้จ่าย 2.1 พันล้านบาทในปี 2568 เทียบกับ 5.0 พันล้านบาทในปี 2569), ได้ผลประหยัดจากการควบรวมโครงข่ายเต็มปี (ลดเสาสัญญาณ ณ 5,000 ต้นใน 9 เดือนแรกของปี 2568) และดอกเบี้ยจ่ายลดลง 6% TRUE ยังมีโอกาสได้อานิสงส์เพิ่มเติมจากการลดต้นทุนจากการใช้เทคโนโลยีมากขึ้นหลังไตรมาส 3 ปี 2568
คำถามที่ 2: ทำไม TRUE ถึงซื้อคลื่น 1500MHz?
TRUE มีแผนใช้คลื่น 1500MHz (supplementary downlink) เพื่อเพิ่มความสามารถของเครือข่ายในช่วงที่มีการใช้งานดาวน์โหลดสูง ทั้งในเมืองและชนบท ปัจจุบันลูกค้าของ TRUE ราว 13-15% ใช้มือถือที่รองรับคลื่นนี้ (เช่น iPhone 11-16 และสมาร์ตโฟน Android รุ่นท็อปที่เปิดตัวในปี 2024-25) ซึ่งสัดส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นในอนาคต คลื่นใหม่นี้ไม่กระทบแผนลงทุนโครงข่ายของ TRUE
คำถามที่ 3: ผู้ให้บริการตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดหรือไม่?
ผู้ให้บริการไม่ได้ตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาด แต่ ADVANC มีแนวทางเชิงรุกมากกว่า TRUE ในการผลักดันให้รายได้เติบโต ตั้งแต่ ธ.ค. 2567 ADVANC มุ่งเน้นการขายแพ็กเกจรวมคอนเทนต์ (เช่น Netflix, Disney+ และ EPL) และเริ่ม 1) ให้ส่วนลดมือถือมากขึ้นตั้งแต่ เม.ย. 2568 (ใช้ 10 คะแนนแลกส่วนลด 6-10%) และ 2) ปรับโฉมร้าน AIS Shop ให้เน้นยอดขายมากขึ้น และลดความสำคัญของพื้นที่ให้บริการจ่ายบิล TRUE คาดว่าคุณภาพเครือข่ายที่ดีขึ้น (การควบรวมโครงข่ายจะเสร็จในไตรมาส 3 ปี 2568) จะช่วยให้รายได้เติบโตได้ใกล้เคียง ADVANC มากขึ้น TRUE ยังวางแผนเริ่มเปิดตัวบริการที่เกินกว่าแค่การเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตในไตรมาส 3 ปีนี้ ทั้งสองบริษัทประกาศชัดว่าจะไม่ลดราคาค่าบริการเพื่อแย่งส่วนแบ่งตลาด ดังนั้นเราคาดว่าแนวโน้ม ARPU ทั้งมือถือและอินเทอร์เน็ตบ้านจะยังเป็นบวกต่อไป
