บล.กสิกรไทย: 

ITC : ขายมากขึ้นแลกมาด้วยต้นทุน

  • เราเข้าร่วมการประชุมแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ของ ITC และมีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยในระยะสั้น แต่มีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังในระยะยาว
  • คาดกำไรไตรมาส 2/2568 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
    • เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 721 ลบ. (-36% YoY และ +3% QoQ) กำไรที่ลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากผลกระทบจากฐานสูง (อัตรากำไรขั้นต้น หรือ GPM สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 2/2567 ที่ 30%) ในขณะที่การเติบโต QoQ มาจากปริมาณการขายเป็นหลัก ประมาณการกำไรปกติในครึ่งหลังของปี 2568 ของเราที่ 1.4 พันลบ. (-29% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการปี FY2568 ของเรา
    • คาดรายได้จะอยู่ที่ 4.67 พันลบ. (-2% YoY และ +6% QoQ) จากยอดส่งออกจำนวน 33.1kt (+13% YoY และ +11% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อจากสหภาพยุโรปที่แข็งแกร่ง และความต้องการจากสหรัฐฯที่ยังคงอยู่ในระดับสูงก่อนการเจรจาภาษีศุลกากรในเดือน ก.ค. ซึ่งถูกชดเชยด้วยราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลงประมาณ 11% จากสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์พรีเมียมที่ลดลง และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
    • เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 24.2% (-580bps YoY และ +10bps QoQ) ต้นทุนปลาทูน่าที่ลดลงถูกชดเชยด้วยส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำลงและเงินบาทที่แข็งค่า ปัจจุบันสัดส่วนของสินค้าพรีเมียมอยู่ที่น้อยกว่า 50% ลดลงจาก 54% เมื่อปีที่แล้ว เนื่องจากผู้บริโภคหันมาซื้อสินค้าที่ราคาถูกลงตามสภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัว
    • SG&A/รายได้ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 140bps YoY เป็น 9.9% แต่ลดลง 90bps QoQ จากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับโครงการ Tailwind Transformation ที่ลดลง
  • อัตราภาษีที่แท้จริงปีนี้คาดอยู่ที่ 4-6% (เดิมอยู่ที่ 7-8.5%) ไตรมาส 2/2568 จะบันทึกภาษีย้อนหลังสำหรับไตรมาส 1/2568 จากผลกระทบของฐานภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำทั่วโลกที่ปรับปรุงใหม่ แต่ผู้บริหารคาดว่าจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย โดยเราคาดว่าอัตราภาษีที่แท้จริงจะอยู่ที่ 5% สำหรับปี FY2568
  • เราปรับลดประมาณการ core EPS ปี FY2568 ลง -4% เป็น 0.97 บาท จากสัดส่วนสินค้าพรีเมี่ยมที่ลดลง แต่ปรับ core EPS ปี FY2569-70 ขึ้น +3% และ +3% สาเหตุหลักมาจากคาดการณ์ภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำทั่วโลกที่ลดลงจากประมาณการเดิม
  • แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 11.80 บาท เพราะยังไม่เห็นปัจจัยบวกที่ชัดเจน แต่ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6% น่าจะช่วยจำกัด downside

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน