บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)*
ประมาณการ 2Q68: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ
Event : อัพเดตอุตสาหกรรม และ ประมาณการ 2Q68
Impact
ภาวะเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอ
ภาวะเศรษฐกิจน่าจะยังอ่อนแอ เนื่องจาก i) ตามข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ของไทยลดลงติดต่อกันมาห้าเดือนแล้ว โดยอยู่ที่ 52.7 ในเดือนมิถุนายน 2568 และ ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังมีความเสี่ยงด้าน downside โดยระหว่างวันที่ 1 มกราคม – 6 กรกฎาคม 2568 อยู่ที่ 17.2 ล้านคน คิดเป็นเพียง 47% ของสมมติฐานเต็มปีของ KGI ที่ 36.5 ล้านคน
ประมาณการ 2Q68: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CPALL ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+10% YoY, -10% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะอัตรากำไรจากการสินค้า (product margin) ในธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H68 อยู่ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดว่า same-store-sales จะลดลงใน 2Q68
เราคาดว่า same-store-sales ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ CPALL จะลดลง ~1% ใน 2Q68 (จาก +3.8% ใน 2Q67 และ จาก +3.0% ใน 1Q68) เนื่องจาก i) หน้าฝนปีนี้มาเร็วกว่าปีที่แล้ว ii) ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ iii) รัฐบาลยกเลิกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ digital wallet เฟสที่สาม และ iv) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง ทั้งนี้ เมื่อประกอบกับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง (ในธุรกิจร้านสะดวกซื้อ) และ การดำเนินงานของ CP Axtra (CPAXT.BK/CPAXT TB) เราคาดว่ายอดขายรวมบริษัทในเครือ (consolidate sales) ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 2.474 แสนล้านบาท (+3% YoY, +1% QoQ) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า product margin ในธุรกิจร้านสะดวกซื้อจะยังคงเพิ่มขึ้นจากการคัดสรรสินค้าในหมวดอาหาร (อาหารพร้อมรับประทาน และ เครื่องดื่มพร้อมดื่ม) และ หมวดที่ไม่ใช่อาหาร (ของใช้ส่วนตัว) ดังนั้น เราจึงคาดว่า product margin จะเพิ่มขึ้น 10-20bps ทั้งในหมวดอาหาร และ หมวดที่ไม่ใช่อาหาร ซึ่งเมื่อรวมกับ CPAXT แล้ว เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นรวมบริษัทในเครือ (consolidate gross margin) ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 22.5% (+10bps YoY, -30bps QoQ)
คงประมาณการกำไรปี 2568F เอาไว้เท่าเดิม
ถึงแม้ว่าประมาณการกำไรในงวด 1H68F จะคิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F เอาไว้เท่าเดิม และ ปล่อยให้กำไรที่มีแนวโน้มดีในงวด 1H68F เป็นส่วนรองรับสำหรับสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F เอาไว้ที่ 58.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -1.0 S.D) และ คงคำแนะนำซื้อ CPALL
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าที่คาด, disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ถูกยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven, ความเสี่ยงด้าน logistic
