บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 2Q68: แนวโน้มกำไรยังไม่ค่อยชัดเจน
Event: อัพเดตแนวโน้มอุตสาหกรรม, ประมาณการ 2Q68
Impact
คาดว่าอุปสงค์จะชะลอตัวลงใน 3Q68F หลังจากที่มีการร่นการจัดส่งสินค้าขึ้นมาในงวด 1H68
ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan Radar Monthly IT Hardware เรื่อง “GB & AI ASIC sales to see solid growth in 2H25F; PC & general server sales to cools” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2568 ระบุว่าความเสี่ยงจากประเด็นภาษีการค้าของสหรัฐทำให้ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่าอุปสงค์ของทั้งอุตสาหกรรมยกเว้นกลุ่ม AI Server น่าจะชะลอตัวลงใน 2H68F หลังจากที่มีการร่นอุปสงค์เข้ามาเร็วขึ้นในงวด 1H68 ทั้งนี้ KGI Taiwan คาดว่าอุปสงค์ของ PC สำหรับผู้บริโภค และ smartphone จะขึ้นกับภาษีการค้า และ ทำให้อุปสงค์มีแนวโน้มไม่แน่นอนในช่วง 2H68-2569F
ประมาณการ 2Q68: กำไรจากธุรกิจหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 172 ล้านบาท (-65% YoY, -22% QoQ) โดยสาเหตุสำคัญมาจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงตามแนวโน้มการแข็งค่าของเงินบาท ซึ่งคาดว่าจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H68 อยู่ที่ 392 ล้านบาท (-53% YoY) และ คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ จากประเด็นความไม่แน่นอนของภาษีการค้าสหรัฐ และอุปสงค์จากจีนอ่อนแอ ทำให้เราคาดว่ายอดขายของ HANA จะยังไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยอยู่ที่ 156 ล้านดอลลาร์ฯ (-15% YoY, +1% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H68 อยู่ที่ 311 ล้านดอลลาร์ฯ (-14% YoY) และ คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรเต็มปี เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 จะลดลงเนื่องจากเงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 2Q68 อยู่ที่ 33.1 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 36.7 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q67 และ 33.9 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q68) โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 8.9% (-3.5ppts YoY, -1.2ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H68 อยู่ที่ 9.5% (-2.1ppts YoY) ซึ่งยังต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 10.2%
คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H68 และ มองว่ากำไรมี upside จำกัด
เรายังคงมองว่าครึ่งหลังของปีนี้มีแนวโน้มจะดีขึ้นเพราะธุรกิจ Powermaster หลังจากที่ย้ายการผลิต Si ไปที่จีนเรียบร้อยแล้ว HANA กำลังย้ายการผลิต Si ไปที่จีน โดยคาดว่าจะดำเนินการเฟสแรกแล้วเสร็จภายในปลาย 3Q68F และ เฟสที่สองภายในปลาย 1Q69F ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดผลขาดทุนจากการดำเนินงานลง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มธุรกิจหลักของบริษัท (PCBA และ OSAT) ยังดูไม่ค่อยชัดเจนนัก ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H68F คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงมองว่ากำไรในปี 2568F มี upside จำกัด
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ไว้ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.75 S.D.) เนื่องจากมีความคืบหน้าเกี่ยวกับการทำข้อตกลงทางการค้ากับสหรัฐอยู่บ้าง จึงอาจจะช่วยสร้างภาวะบวกให้กับราคาหุ้น และ เป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้บ้าง
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
