บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ประมาณการ 2Q68F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ
Event : เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 907 ล้านบาท (+21% YoY, -8% QoQ) โดยคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY เพราะยอดขายเติบโตอย่างแข็งแกร่ง (จากการออก smartphone รุ่นใหม่) และ margin เพิ่มขึ้น (product mix ดีขึ้น และมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายน้อยลง) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H68 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+19% YoY) และคิดเป็น 57% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
คาดว่าทั้งยอดขาย และอัตรากำไรจะดีทั้งคู่
เราคาดว่ายอดขายของ COM7 ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 2.06 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, -2% QoQ) จากการออก smartphone รุ่นใหม่ (Figure 5) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H68 อยู่ที่ 4.15 หมื่นล้านบาท (+10% YoY) และคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัทน่าจะลดการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายลง และมี smartphone จีนหลายค่ายออกเครื่องรุ่นใหม่ (ซึ่งตามปกติแล้วจะมี margin สูงกว่าของ Apple) เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 จะอยู่ที่ 13.6% (+0.1ppts YoY, -0.1ppts QoQ) คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นงวด 1H68 ที่ 13.6% (+0.5ppts YoY) ในขณะที่เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ที่ 12.8% เราคาดว่าบริษัทน่าจะยังคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 8.1% (จาก 8.3% ใน 2Q67 และ 7.8% ใน 1Q68)
กำลังจะเข้าสู่ช่วงของการออกสินค้าใหม่ตามฤดูกาล ซึ่งอาจจะช่วยชดเชยผลจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
มีข่าวลือออกมาเกี่ยวกับ 17 ซึ่งคาดว่าจะเปิดตัวในเดือนกันยายน 2568 อย่างเช่น การเพิ่ม RAM เป็น 12GB (เพื่อรองรับ Apple Intelligence), การใช้ Wi-Fi7 chip ซึ่งใช้ของตัวเอง แทนที่จะใช้ chips ของ Broadcom,
และการออกสีส้มเข้มสำหรับรุ่น Pro อย่างไรก็ตาม เรามองว่าภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยอาจจะทำให้สภาวะของการจับจ่ายใช้สอยแผ่วลงในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งได้แก่ i) อัตราการขยายตัวที่ชะลอลงของทั้ง GDP และการบริโภค ตามมุมมองของนักเศรษฐศาสตร์ KGI ii) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ โดยในเดือนมิถุนายนยังคงปรับลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่ห้า และ iii) ความไม่แน่นอนในประเด็นภาษีการค้าสหรัฐ ดังนั้น อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาลอาจจะถูกหักล้างไปบางส่วนกับสภาวะของการจับจ่ายใช้สอยที่แผ่วลง ถึงแม้ว่าตามปกติแล้วครึ่งหลังของปีจะเป็นช่วงที่ดีตามฤดูกาลเพราะมีการออก smartphone รุ่นใหม่ อย่างเช่นของ Apple และคาดว่ากำไรในงวด 1H68F จะคิดเป็น 57% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F เอาไว้เท่าเดิม และปล่อยให้ผลประกอบการที่ดีในงวด 1H68F เป็นส่วนรองรับสำหรับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยในช่วงครึ่งหลังของปี
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ไว้ที่ 19.80 บาท อิงจาก PER ที่ 14.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.) เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” COM7 และคิดว่าแนวโน้มผลประกอบการที่ดีใน 2Q68F อาจจะเป็นโอกาสให้เก็งกำไรได้บ้าง โดยยังต้องติดตามภาวะเศรษฐกิจโดยรวม และสภาวะของการจับจ่ายใช้สอย
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
