บล.พาย:
KTC: Krungthai Card PCL
งบดุลแกร่งขึ้น กำไรสุทธิใน 2Q25 ตามคาด
แนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 32 บาท ผลการดำเนินงานใน 2Q25 ออกมาคาดที่ 1.9 พันล้านบาท (+3.8% YoY, +1.8% QoQ) งบดุลแข็งแกร่ง NPL ratio ลดลงที่ 1.8% เรามองว่าเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทำให้กำลังซื้อลดลง และการปล่อยสินเชื่อใหม่ระมัดระวังสูงขึ้น ส่งผลสินเชื่อขยายตัวจำกัด ดังนั้น คาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรได้เพียง 1.5% ในปี 2025-26 อย่างไรก็ดี เราแนะนำ “ซื้อ” จาก (1) Valuation ไม่แพง ซื้อขายที่ PBV’25E ที่ 1.6x และ PE’25E ที่ 9.5 เท่า บนคาดการณ์ ROE ที่ 18% ในปี 2025 (2) คาดผลตอบแทนเงินปันผลราว 4.7% ในปี 2025 และ (3) งบดุลแข็งแกร่งขึ้นลดภาระสำรองหนี้ฯ และระดับ Coverage ratio ที่สูงถึง 420% แข็งแกร่งรองรับความผันผวนทางเศรษฐกิจ
กำไรสุทธิใน 2Q25 เติบโต YoY และ QoQ
- กำไรสุทธิออกมาตามคาดที่ 1.9 พันล้านบาท (+3.8% YoY, +1.8% QoQ) โดยกำไรเติบโต YoY เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวและสำรองหนี้ฯ ลดลง ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากสำรองหนี้ฯ ลดลงเป็นหลัก
- แม้สินเชื่อบุคคลจะขยายตัว แต่เพราะสินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อตามสัญญาเช่าลดลง ส่งผลให้สินเชื่อรวมทรงตัว QoQ (+1.2% YoY) และสินเชื่อรวมใน 1H25 ลดลง 3.7% YTD จากการชำระคืนหนี้ใน 1Q นอกจากนี้ เศรษฐกิจที่ชะลอตัว และความระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อใหม่ ทำให้สินเชื่อมีแนวโน้มชะลอตัวต่อเนื่องใน 3Q ก่อนที่จะกลับมาขยายตัวแข็งแกร่งใน 4Q จากปัจจัยฤดูกาล โดยคาดว่าสินเชื่อรวมในปี 2025 จะขยายตัว 1.3% YoY
- ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) เพิ่มขึ้น QoQ ที่ 19.2% จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อสูงขึ้น
- งบดุลแข็งแกร่ง หนี้เสียลดลง ทำให้ NPL ratio ลดลงที่ 1.8% ขณะที่สำรองหนี้ต่อหนี้เสีย (Coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 419.9% แข็งแกร่งรองรับความเสี่ยงจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว
การเติบโตมีแรงกดดันจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว
- การเติบโตทางเศรษฐกิจมีความท้าทาย และการให้ความสำคัญต่อ คุณภาพสินเชื่อเป็นหลัก ทำให้การขยายสินเชื่อมีข้อจำกัด เราปรับลดการขยายตัวของสินเชื่อรวมลงเหลือ 1.3%/0.9% (จากเดิม 2%) ในปี 2025-26 อย่างไรก็ดี คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตได้ราว 1.5% ในปี 2025-26
- D/E ต่ำเพียง 1.6 เท่า ทำให้มีความสามารถในการกู้เงินเพิ่มได้หากสภาวะทางเศรษฐกิจเปิดโอกาสในการเติบโตในอนาคต และด้วยราคาหุ้นที่ปรับลดลง เราคาดว่า KTC จะให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ราว 4.7% ในปี 2025
แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 32.00 บาท
แนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 32.00 คำนวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 17%, Long term growth 2%) อิง 1.9x PBV’25E และ 10.9x PE’25E
