บล.กสิกรไทย:
TAN: แนวโน้มกำไรที่ปรับตัวลงนำไปสู่การลดตัวคูณมูลค่าหุ้น
- คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/68 จะอยู่ที่ 15 ลบ. (-21% YoY, -61% QoQ) จากยอดขายและ GPM ที่ลดลง และ SG&A ที่เพิ่มขึ้น คาดว่ากำไรสุทธิในครึ่งปีแรก 2568 จะลดลง 32.1% YoY
- สถิติการดำเนินงาน เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 2/2568 จะลดลงมาอยู่ที่ 393 ลบ. ลดลง 17.6% QoQ จากยอดขายที่ลดลงของกลุ่มสินค้าความงามและสุขภาพ และกลุ่มไลฟ์สไตล์ แต่เพิ่มขึ้น 1.3% YoY จากยอดขายที่สูงขึ้นของกลุ่มแฟชั่น ซึ่งเป็นเพียงกลุ่มเดียวที่มี การเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เป็นบวกในไตรมาส 2/2568 เราประเมิน GPM ไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 64% เทียบกับ 64.7% ในไตรมาส 2/2567 และ 66.5% ในไตรมาส 1/2568 จากอัตรากำไรที่ลดลงในกลุ่มไลฟ์สไตล์ ขณะที่คาดว่าอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จะอยู่ที่ 58.8% เทียบกับ 57.1% ในไตรมาส 2/2567 จากค่าใช้จ่ายด้านการขายที่เพิ่มขึ้น
- มุมมองของเรา เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ TAN จากสองปัจจัยหลัก ได้แก่ หนึ่ง SSSG ที่ติดลบในหลายกลุ่มธุรกิจ เช่น ไลฟ์สไตล์ ความงามและสุขภาพ และอาหารและเครื่องดื่ม ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 (แผนภาพ 4) สะท้อนแนวโน้มการเติบโตของยอดขายที่จำกัด ซึ่งจะเป็นอุปสรรคต่อการขยายอัตรากำไร และสอง แม้ว่าผู้บริหารจะยังคงเป้าหมายการดำเนินงานปี 2568 (แผนภาพ 2) เรายังคงมองว่าเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างท้าทาย เนื่องจากหมายถึงการเติบโตของรายได้และกำไรปกติในครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 26.5% และ 22.6–48% YoY ตามลำดับ ขณะที่เราคาดการณ์การเติบโตของรายได้และกำไรปกติในครึ่งแรกของปี 2568 อยู่ที่ 2.8% และ -32.1% YoY ตามลำดับ
- ปรับปรุงประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนถึงความคาดหวังของเราเกี่ยวกับการประหยัดต่อขนาดที่คาดจะลดลงจากการพึ่งพาค่าใช้จ่าย SG&A ที่มากขึ้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568/69/70 ลง 13.2%/10.2%/12.1% ตามลำดับ เราได้ปรับเพิ่มอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ในปี 2568/69/70 จากเดิมที่ 53.6%/53.3%/53.5% เป็น 55%/54.5%/54.8% ตามอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ที่อยู่ในระดับสูงในไตรมาส 1/2568 ที่ 54.8% และตามประมาณการของเราในครึ่งปีแรก 2568 ที่ 56.6%
- แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 4.30 บาท บาท การประเมินมูลค่าหุ้นยังไม่ถูกนักเมื่อเทียบกับ PER ปี 2568/69 ที่ 10.5/9.7 เท่า เทียบกับประมาณการ CAGR 3 ปี ที่ -2.8% และ PER ของคู่แข่งในประเทศที่ 11/10.4 เท่า
- Advertisement -
