บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SANSIRI (SIRI TB)
คาดกำไรฟื้นตัวใน 2Q25 แต่ยังลดลง y-y
- ประเมินกำไรปกติ 2Q25 ลดลง 13% y-y แต่ฟื้นตัว 84% q-q ผลักดันจากการโอนคอนโดใหม่ 2 แห่งและ SG&A ลดลง
- ภาพ 2H25 เป็นบวกขึ้น หนุนจากการโอนคอนโดใหม่เพิ่มขึ้น แผนเปิดตัวโครงการแนวราบ และมีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษ
- คงคำแนะนำถือ โดยคาดให้ผลตอบแทนปันผลงวด 1H25 ที่ 3.4%
ทิศทางยอดโอน 2Q25 ปรับตัวดีขึ้น ผลักดันจากคอนโด
เราคาดยอดโอน 2Q25 อยู่ที่ 7.4 พันลบ. (+32% q-q, -13% y-y) แบ่งเป็นแนวราบ 65% และคอนโด 35% ได้แรงหนุนจากยอดโอนคอนโดที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 พันลบ. (+62% q-q, +26% y-y) เนื่องจากเริ่มโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่ 2 แห่งในภูเก็ต อย่าง THE BASE Bukit และ THE BASE Rise มูลค่ารวม 2.6 พันลบ. ซึ่งมี Take-up rate เฉลี่ยที่ 57% ขณะที่ยอดโอนแนวราบใน 2Q คาดอยู่ที่ 4.8 พันลบ. ฟื้นตัว 20% q-q จากฐานต่ำใน 1Q25 และการเปิดตัวโครงการใหม่ แต่หดตัว 25% y-y จาก Backlog ที่ลดลงและตลาดอสังหาฯ ชะลอตัว
ประเมินกำไร 2Q25 ฟื้นตัว q-q แต่ลดลง y-y
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 1.15 พันลบ. (+41% q-q, -17% y-y) หากหักรายการพิเศษ กำไรปกติคาดเร่งขึ้น 84% q-q แต่ชะลอลง 13% y-y ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าที่เคยคาดไว้ที่ 900–1,000 ลบ. เนื่องจากค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้คาดปรับลดเป็น 16.1% (เทียบกับ 24.5% ใน 1Q25 และ 19.3% ใน 2Q24) จากผลของการเน้นควบคุมต้นทุนและสำรองโบนัสพนักงานที่ลดลง ด้านอัตรากำไรขั้นต้นขายอสังหาฯ คาดทรงตัว q-q ที่ 29.7% แต่ลดลงจาก 33.2% ใน 2Q24 จากการแข่งขันที่รุนแรงและอุปสงค์ในตลาดชะลอตัว
คอนโดสร้างเสร็จใหม่จะขับเคลื่อนการเติบโตใน 2H25
หากงบ 2Q25 ตามคาด กำไรปกติ 1H25 จะอยู่ที่ 1.8 พันลบ. (-26% y-y) คิดเป็น 42% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่แนวโน้ม 2H25 ผลประกอบการคาดเร่งขึ้น h-h โดยโมเมนตัมจะดีขึ้น q-q และทำจุดสูงสุดใน 4Q25 หนุนจากการเริ่มโอนคอนโดใหม่มากขึ้นรวม 8 โครงการ แบ่งเป็น 4 แห่งใน 3Q25 และอีก 4 แห่งใน 4Q25 รวมถึงการเปิดตัวโครงการแนวราบมากขึ้น มูลค่ารวมราว 2 หมื่นลบ. อีกทั้ง SIRI มีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน หากมีการเซ็นโครงการ JV ใหม่ และ earnout bonus จาก The Standard
คงคำแนะนำถือ คาดให้ปันผล 1H25 Yield 3.4%
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 4.2 พันลบ. (-14% y-y) ขณะที่ SIRI มี Backlog ณ สิ้นไตรมาส 2Q25 ที่จะรับรู้ในปีนี้ 6.5 พันลบ. ซึ่งรองรับ 57% ของประมาณการยอดโอนปี 2025 ของเรา ประเด็นที่ต้องติดตามคือความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและกำลังซื้อของผู้บริโภค เราคงราคาเหมาะสม 1.5 บาท ยังแนะนำถือ จากราคาหุ้นมี Upside จำกัด โดยเราคาดบริษัทจ่ายเงินปันผลงวด 1H25 ที่ 0.05 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 3.4% (8–9% ต่อปี)
