บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCB X (SCB TB)
2Q25 results at first glance
(+) กำไรสูงกว่าคาด 12% จาก non-NII และ OPEX
SCB รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 12.8 พันลบ. (+28% y-y, +2% q-q) สูงกว่าที่เราคาด 12% และตลาดคาด 17% ส่วนมากจาก 1) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด (สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้เพียง 40.2%), 2) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงกว่าคาด (กำไรจากการตีราคาสินทรัพย์เป็นราคาตลาดจากเงินลงทุนภายใต้ SCB10x), 3) รายได้ค่าธรรมเนียมจากค่าธรรมเนียมสินเชื่อ และ 4) ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit cost) ที่ต่ำกว่าคาดที่ 168bp (เทียบกับที่เราคาดที่ 173bp และเป้าหมายของธนาคารฯ ที่ 150bp ถึง 170bp)
คุณภาพสินทรัพย์รวมปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย q-q และดีกว่าที่เราคาดสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพใน 2Q25 อยู่ที่ 4.02% (-4bp q-q) อัตราการก่อตัวของหนี้ด้อยคุณภาพที่เราคำนวณได้ที่ 148bp แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาลงแต่ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ดังนั้นคุณภาพสินทรัพย์จึงยังเป็นประเด็นที่ต้องจับตาดูในความเห็นของเรา
ทั้งนี้ สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพสูงขึ้นในกลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัยมาอยู่ที่ 3.9% (นับเป็นความท้าทายที่เราเชื่อว่าแก้ได้ยาก) และ AutoX (สินเชื่อทะเบียนรถยนต์) มาอยู่ที่ 2.9%
เราคงคำแนะนำ “ถือ” SCB ที่ราคาเป้าหมาย 130 บาท โดยมี downside risks สำคัญอยู่ที่ความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์และผลกระทบจากส่วนต่างดอกเบี้ยที่ลดลงตามรอบการลดอัตราดอกเบี้ย
Highlights
- (0) การเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ -1.8% y-y, -1.3% q-q และ -0.4% YTD เมื่อเทียบ q-q
เกือบทุกกลุ่มรายงานสินเชื่อโตติดลบ ประกอบด้วยสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่ สินเชื่อ SME สินเชื่อรายย่อย และบริษัทย่อยที่ประกอบธุรกิจสินเชื่อเพื่อการบริโภค (ธุรกิจ Gen 2) กล่าวคือ CardX (บัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคล) และ AutoX (สินเชื่อทะเบียนรถยนต์)
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตเพียงประการเดียวในไตรมาสนี้อยู่ที่สินเชื่อที่อยู่อาศัย - (0) ส่วนต่างดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.73% ลดลง 9bp q-q จากผลตอบแทนสินเชื่อที่ลดลง (-13bp q-q) ตามการปรับอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อและการปรับโครงสร้างหนี้ ในขณะที่ต้นทุนเงินฝากอยู่ในระดับที่เอื้ออำนวยที่ 1.32% ลดลง 5bp q-q
- (+) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิโต 24% y-y และ 11% q-q สูงกว่าที่เราคาดจากกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์เป็นราคาตลาดที่อยู่ในระดับสูง (3.95 พันลบ.) และกำไรที่รับรู้แล้ว (910 ลบ.) จากเงินลงทุนและบริการอันเกี่ยวเนื่องกับ Blockchain ภายใต้ SCB10x
- (+) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้อยู่ที่เพียง 40.2% ดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 40.5% จากค่าอาคารสถานที่ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่หายไปของ Purple Ventures (ผู้ให้บริการแอป Robinhood) ซึ่งหยุดให้บริการในปี 2024
- (+) Credit cost อยู่ที่ 168bp จากตัวเลขดังกล่าว 15bp หรือ 900 ลบ. เป็นการจัดสรรเพื่อเป็น management overlay สำหรับความไม่แน่นอนในอนาคต
