บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KRUNG THAI BANK (KTB TB)
2Q25 results at first glance
(0) ผลประกอบการ 2Q25 ออกมาตามคาด
KTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 11.1 พันลบ. (-6% y-y, -5% q-q) ใกล้เคียงกับที่เราคาด และสูงกว่าที่ตลาดคาด 6% เรามองว่าปัจจัยที่ทำให้กำไรสูงกว่าคาดอยู่ที่ 1) การเติบโตของสินเชื่อที่สูงกว่าคาดที่ 4.4% y-y (เทียบกับที่เราคาดไว้ที่ 3.3% y-y) และ 2) กำไรพิเศษที่อยู่ในระดับสูงจากกำไรที่รับรู้แล้ว (1.69 พันลบ.) และกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์เป็นราคาตลาด (2.64 พันลบ.) ในไตรมาสนี้
คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมใกล้เคียงกับที่เราคาด ด้วยสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพที่ 3.54% (-3bp q-q) และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit cost) ที่ 124bp ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 6M25 คิดเป็น 53% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคงคำแนะนำซื้อ KTB ที่ราคาเป้าหมาย 25.80 บาท จากผลตอบแทนต่อส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่คาดว่าจะอยู่ที่เกือบ 10% ในช่วงปี 2025–27 สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่
Highlights
- (+) การเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ +4.4% y-y และ +0.4% q-q เมื่อเทียบ q-q ปัจจัยขับเคลื่อนหลักอยู่ที่สินเชื่อภาครัฐ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อบุคคล ในขณะที่สินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่และ SME เป็นปัจจัยถ่วงสำคัญ
- (-) ส่วนต่างดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.97% ลดลง 13bp q-q นับว่าต่ำกว่าที่เราคาด ต้นทุนเงินฝากลดลง 4bp q-q เป็น 1.34% อย่างไรก็ดี ตัวเลขที่ลดลงดังกล่าวยังไม่มากพอที่จะทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นได้ ทั้งนี้ เราเชื่อว่าส่วนต่างดอกเบี้ยที่ลดลงเกิดจากการปรับผลตอบแทนสินเชื่อลง รวมถึงผลตอบแทนจากการลงทุนที่ลดลง
- (+) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิอยู่ที่ 12.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 33% y-y และ 7% q-q ส่วนมากจากกำไรที่รับรู้แล้วในระดับสูง และกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์เป็นราคาตลาด ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิสูงขึ้น 6% y-y และ 2% q-q จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งค่าธรรมเนียมธุรกิจ Bancassurance และค่าธรรมเนียมบัตรเครดิต
- (0) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้อยู่ที่ 42.2% ใน 2Q25 สูงกว่าที่เราคาดที่ 41.9% อยู่เล็กน้อย ธนาคารฯ เปิดเผยว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นเกิดจากการลงทุนในด้านไอทีและดิจิทัลเป็นหลัก
- (+) เรามองว่าคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่เอื้ออำนวย Credit cost อยู่ที่ 124bp สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพอยู่ที่ 194% นับเป็นระดับที่สูงในความเห็นของเรา และน่าจะเป็นกันชนที่ดีสำหรับหนี้เสียในอนาคต
- (+) ROE อยู่ที่ 9.9% นับว่าเป็นหนึ่งในตัวเลขที่สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารไทย
