บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ekachai Hospital (EKH.BK/EKH TB)
ประมาณการกำไร 2Q68F: จะเป็นจุดต่ำสุดของปี
Event: ประมาณการ 2Q68F รวมทั้งปรับประมาณการกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่
Impact
คาดผลประกอบการ 2Q68F ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า EKH จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q68F อ่อนแอที่ 49 ล้านบาท (-20.7% YoY และ -18.9% QoQ) คิดเป็น 19.6% ของประมาณการใหม่ทั้งปีของเราที่ 252 ล้านบาท (-10.1% YoY) อีกทั้งกำไรสุทธิใน 1H68F จะคิดเป็น 43.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา ประเด็นที่สำคัญๆ ของกำไรมีดังนี้:
- ธุรกิจโรงพยาบาลและศูนย์รักษาผู้มีบุตรยาก (IVF) อ่อนตัวลงใน 2Q68F ขณะที่การดำเนินงานโรงพยาบาลคูนยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่เราคาดว่ากำไรของบริษัทใน 2Q68F จะอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ จาก i) เป็นช่วง low season ของการรักษาพยาบาลทั่วไป และ ii) ผลเชิงลบจากการชะลอตัวของผู้ป่วยชาวจีนในส่วนของ IVF ทั้งนี้ บริษัทได้รับผลกระทบเชิงลบจากการเลื่อนการรักษาใน 1Q68 โดยมีปัจจัยลบจากประเด็นด้านความปลอดภัยในประเทศไทย แต่อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานมีแนวโน้มว่าจะฟื้นตัวได้ตั้งแต่ 2Q68 ทางด้านโรงพยาบาลคูน เราคาดว่าธุรกิจนี้จะแข็งแกร่งกว่าธุรกิจส่วนอื่นในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งเป็นผลดีจากการมีผู้ป่วยอาการหนักมากขึ้นและมีอัตราการเข้ารับการรักษา (admission rate) สูงขึ้นอีกด้วย
- คาดกำไร 2Q68F จะเป็นจุดต่ำสุดรายไตรมาสของปี โดยที่เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 295 ล้านบาท (-5.0% YoY และ -1.6% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงที่ 38.0% (เทียบกับ 42.8% ใน 2Q67 และ 41.6% ใน 1Q68) โดยที่อัตรากำไรที่ลดลงจะสะท้อนถึงผลเชิงลบจากจำนวนผู้ป่วยรวมลดลงจากไม่มีผู้ป่วยโรคที่ร้ายแรงใน 2Q68F ในแง่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ เราคาดอยู่ที่ 20.0% (เทียบกับ 20.6% ใน 2Q67 และ 19.3% ใน 1Q68)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 12.2% และปี 2569F ลง 6.9%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F ลงเพื่อสะท้อนประมาณการกำไรใน 1H68F ที่อ่อนแอและแนวโน้มระยะยาว ขณะที่เราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568F ลง 2% อยู่ที่ 44.0% และปี 2569F ลง 1% อยู่ที่ 46.0% นอกจากนี้ เรายังปรับลดสัดส่วน SG&A/รายได้ปี 2568F ลงที่ 19.5% และที่ 20.0% ในปี 2569F (จากเดิม 20.0% และ 21.0% ตามลำดับ) ขณะนี้ เราคาดกำไรสุทธิที่ 252 ล้านบาท (-10.1% YoY) ในปี 2568F และ 281 ล้านบาท (+11.6% YoY) ในปี 2569F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ไปเป็นกลางปี 2569F ที่ 6.90 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%) จากเดิม 7.50 บาท (อิงตามปี 2568F) อย่างไรก็ดี เรามองว่า EKH ยังคงแข็งแกร่งในด้านฐานะทางการเงิน (เงินสดสุทธิ) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงกว่า 4% ต่อปี
Risks
สภาวะการแพร่กระจายโรคระบาดยืดเยื้อ เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้าย
