บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
SYNEX (Thailand) PCL (SYNEX.BK/SYNEX TB)
ประมาณการ 2Q68: ผลประกอบการจะยังดีอยู่
Event: อัพเดตอุตสาหกรรม, ประมาณการ 2Q68, ปรับเพิ่มคำแนะนำ
Impact
มองแนวโน้มอุปสงค์ smartphone แบบระมัดระวัง
ในบทวิเคราะห์อุตสาหกรรม IT Hardware ของ KGI Taiwan เรื่อง “Flat YoY smartphone shipments in 1H25; iPhone 17 launch” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม 2568 ทีมวิจัย KGI Taiwan ปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกในปี 2568 ลงจากเดิม 3% เป็น 1% YoY (Figure2) และ ยังมองแนวโน้มอุปสงค์ smartphone แบบระมัดระวัง เนื่องจากมีการเพิ่ม AI features และ อัพเกรด hardware จำกัด ถึงแม้ทีมวิจัย KGI Taiwan จะปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง iPhone ปีนี้จาก -1% YoY เป็นทรงตัว YoY (Figure 4) แต่น่าจะเป็นเพียงการสะท้อนถึงยอดขายที่ดีขึ้นใน 1H68 เท่านั้น ในขณะเดียวกัน ยอดขายในงวด 2H68F น่าจะลดลง YoY เนื่องจาก i) ราคาขายปลีกมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นจากภาษีการค้าของสหรัฐ และ ii) มีการอัพเกรด spec เครื่อง iPhone 17 ไม่มากนัก และ ยังรอเครื่อง iPhone แบบพับได้ และ รองรับ AI ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนให้แนวโน้มอุปสงค์ในปี 2569F เป็นบวกมากขึ้น
ประมาณการ 2Q68: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรปกติของ SYNEX ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 168 ล้านบาท (+29% YoY, +11% QoQ) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งจะทำให้กำไรปกติในงวด 1H68 อยู่ที่ 319 ล้านบาท (+26% YoY) และ คิดเป็น 48% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา โดยคาดว่ายอดขายใน 2Q68 จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.14 หมื่นล้านบาท (+14% YoY, +2% QoQ) จาก i) ยอดขายผลิตภัณฑ์ของ Apple จากการที่ร้านค้ามีการนำเสนอเงื่อนไขการชำระเงินให้ลูกค้า (โปรแกรมผ่อนสินค้า) ii) การตอบรับ Nintendo switch2 ในเชิงบวกหลังจากที่เปิดตัวในช่วงปลาย 2Q68 (ตั้งเป้าไว้ที่ 100,000 เครื่องภายในปีนี้) และ iii) การเปลี่ยนเครื่อง PC ของภาคเอกชน ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H68 อยู่ที่ 2.25 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ คิดเป็น 49% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 จะอยู่ที่ 3.8% (-20bps YoY, ทรงตัว QoQ) เพราะ margin ที่สูงของ Nintendo switch 2 หักล้างไปกับ margin ที่ต่ำของผลิตภัณฑ์ Apple ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H68 อยู่ที่ 3.8% (-20bps YoY) จากสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ของเราที่ 3.9% ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการวางจำหน่าย Nintendo รุ่นใหม่ ดังนั้น เราจึงคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 256 ล้านบาท (+13% YoY, +4% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 2.3% (จาก 2.3% ใน 2Q67 และ 2.2% ใน 1Q68)
แนวโน้มยังคงเป็นบวกใน 2H68F
เรายังคงมองว่าโมเมนตัมจะเป็นบวกใน 2H68F (กำไรปกติจะเพิ่มขึ้น YoY) จาก i) การตอบรับ Nintendo Switch 2 ในเชิงบวก ii) การออก iPhone 17 และ iii) การเปลี่ยนเครื่อง PC หลังจากที่ Microsoft ยุติการสนับสนุน 10 ในวันที่ 14 ตุลาคม 2568 เรามองว่าประมาณการรายได้ และ กำไรปี 2568 ของเราอยู่ในระดับที่บรรลุได้ ซึ่งหมายถึงกำไรปกติปี 2568 น่าจะโตได้ 29% อิงจากข้อมูลเฉลี่ยในอดีต ซึ่งรายได้ และ กำไรในครึ่งแรกของปีคิดเป็นสัดส่วน ~48-49% (Figure 6-9)
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ที่ 13.00 บาท อิงจาก PER ที่ 16.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจาก i) ผลประกอบการมีแนวโน้มดีใน 2Q68 ii) มีปัจจัยสนับสนุนใน 2H68 iii) ผลประกอบการปี 2568 มีแนวโน้มจะเป็นไปตามเป้า และ iv) ยังมี upside อีก 15% เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
Risks
ภาวะการแข่งขัน และ อัตรากำไรลดลง, ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจของคู่ค้า, การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี, อัตราแลกเปลี่ยน, ความเสี่ยงจากการที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
