บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB)*
ประมาณการ 2Q68F: กำไรจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event : ประมาณการ 2Q68F และปรับลดคำแนะนำ
Impact
คาดกำไรดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราประเมินว่า PLANB จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q68F ที่ 270 ล้านบาท (+3% YoY และ +41% QoQ) โดยกำไรเพิ่มเล็กน้อย YoY จะมาจากผลดำเนินงานดีขึ้น ส่วนกำไรที่พุ่งขึ้น QoQ หลัก ๆ จะมาจากส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยที่ลดลง แม้คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะลดลง 4% QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงก็ตาม กำไรสุทธิ 1H68F จะอยู่ที่ 463 ล้านบาท (+4% YoY) คิดเป็น 41% ของประมาณการปี 2568F ของเรา พื้นที่สื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นจะช่วยดันรายได้ดีขึ้น เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q68F จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 2.2 พันล้านบาท จากโฆษณาผ่านสื่อ นอกบ้าน (OOH) เติบโตดีแต่จะถูกฉุดจากรายได้การตลาดแบบมีส่วนร่วมที่ลดลง หากตั้งสมมติฐาน อัตราการใช้สื่อโฆษณา (utilization rate) ที่ 72–73% (เทียบกับ 76%/68% ใน 2Q67/1Q68) แล้ว รายได้ OOH ก็น่าจะเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 12% QoQ อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาทตามพื้นที่สื่อที่เพิ่มขึ้น (+8% YoY และ +4% QoQ) ขณะที่ เราคาดว่ารายได้การตลาดแบบมีส่วนร่วมจะลดลงเหลือ 360 ล้านบาท (-10% YoY และ -36% QoQ) ผลจากที่ไม่มีรายได้บริหารสิทธิ์ Olympics เหมือนใน 2Q67 และไม่มีการจัดกิจกรรมพิเศษของศิลปินต่างๆ รวมถึงรายได้จากกีฬามวยที่ลดลงใน 1Q68 นอกจากนี้ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มเล็กน้อย YoY อยู่ที่ 32.3% (จาก 32.0% ใน 2Q67) หนุนโดย revenue mix แต่ GPM อาจลดลง 1.2ppts QoQ สำหรับสัดส่วน SG&A/รายได้ คาดว่าจะลดลงอยู่ที่ 13.2% (-0.8ppts YoY และ -0.6ppts QoQ) เพราะไม่ น่ามีรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในไตรมาสนี้ โดยปัจจุบันนี้ เราประเมินรายได้สุทธิจากการ บริหารจัดการสื่อให้กับ VGI (VGI.BK/VGI TB)* อยู่ราว 10 ล้านบาทใน 2Q68F
คงประมาณการกำไรปี 2568F ไว้เช่นเดิม
เราคาดว่ากำไรใน 3Q68F จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ด้วยการเติบโตจากภายนอกรวมทั้งการบริหารจัดการสื่อโฆษณาของ VGI และสิทธิ์การตลาดกีฬาฟุตบอล Premier League โดยที่ PLANB คาดว่าจะ เริ่มรับรู้รายได้จากการบริหารจัดการการตลาดใน Premier League และ FA Cup ตั้งแต่ 3Q68F อีกทั้ง PLANB ให้ guidance ว่าจะได้รับค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการ 20-30% จากการเป็นผู้สนับสนุนกีฬาฟุตบอลมูลค่าราว 200-300 ล้านบาทในแต่ละฤดูกาล (สิงหาคม-พฤษภาคม) กรณีนี้น่าจะมี upside risk ราว 1-2% ต่อประมาณการปี 2568F ของเรา แต่ทว่าอาจถูกหักลบด้วยการเข้าซื้อกิจการ Hello LED ใน สัดส่วนการถือหุ้น 50% อาจล่าช้าออกไป ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F ของเราที่ 1.1 พันล้านบาท (+8% YoY) บนสมมติฐานของ margin ที่ดีขึ้น
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.40 บาท (อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตของคู่แข่งทั่วโลกที่ 25.5x) แต่ปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” (จากซื้อ) เนื่องจาก i) ราคาหุ้นพุ่งขึ้นมากกว่า 28% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ii) ราคาปิดหุ้นล่าสุดเหลือ upside จำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา และ iii) แนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่ดีใน 2H68F จะจำกัด upside risk ของงบใช้จ่ายสื่อโฆษณาและอัตราการใช้สื่อ รวมถึงจำนวนนักท่องเที่ยว ที่ลดลงอาจส่งผลเชิงลบต่อรายได้ที่เกี่ยวข้องกับกีฬามวยใน 2H68F อีกด้วย
Risks
ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
