บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB)
คาดกำไร 2Q25 ชะลอชั่วคราว แนวโน้มยังดี
- คาดกำไรปกติ 2Q25 -33.1% q-q แต่ +35.3% y-y
- แนวโน้มกำไรปกติ 1H25 เติบโต 77.3% y-y คิดเป็น 62% ของประมาณการทั้งปี
- Valuation ถูกมากเพียง 0.6x ของ 2025E P/BV ขณะที่แนวโน้มธุรกิจฟื้นตัวต่อเนื่อง
ธุรกิจหลักบางส่วนใน 2Q25 เข้าสู่ low season
โดยธรรมชาติผลประกอบการ 2Q มักชะลอจาก 1Q ตามฤดูกาล เนื่องจาก
- มีวันหยุดหลายวันในเดือน เม.ย. กิจกรรมการขนส่งจึงมีแนวโน้มชะลอ
- ในช่วง 1Q และ 4Q จะมีการจัดงาน Motor Show และ Motor Expo ขณะที่ 2Q และ 3Q ไม่มีงานพิเศษ เราคาดรายได้จากกลุ่มธุรกิจ Automotive -8.0% q-q
- ธุรกิจ Freight เราคาดรายได้ -10.0% q-q ตามค่าระวางที่ฟื้นตัวในระดับต่ำเพราะยังไม่ใช่ฤดูกาล
แต่ธุรกิจคลังสินค้าช่วยชดเชยธุรกิจ Freight และ Auto ได้
อย่างไรก็ตาม ธุรกิจคลังสินค้ากลับได้อานิสงส์จากการเร่งส่งออกก่อนภาษีการค้าจะมีผลบังคับใช้ ธุรกิจขนส่งสินค้าข้ามแดน (Cross border) ยังมีกิจกรรมเป็นปกติก่อนจะถูกกระทบจากการปิดด่านไทย-กัมพูชาใน 3Q25 เราจึงคาดรายได้รวม 2Q25 ที่ 6.4 พันล้านบาท ทรงตัว q-q แต่ +10.9% y-y
ส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมมีแนวโน้มลดลง ฉุดกำไรใน 2Q25
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q25 คาดที่ 13.9% ลดลงจาก 14.3% ใน 1Q25 ตามทิศทางของรายได้และการรักษาความสามารถในการแข่งขัน ในส่วนของค่าใช้จ่ายขายและบริหาร เชื่อว่าจะยังรักษาได้ใกล้เคียงกับ 1Q25 คือประมาณ 8% ของรายได้ ดังนั้น EBITDA น่าจะอยู่ที่ระดับ 775 ล้านบาท -6.2% q-q อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เราคาดว่าจะลดลง 44.2% q-q เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรปกติ -33.1% q-q สวนทางรายได้ที่ flat q-q ส่วนแบ่งกำไรของบริษัทที่ลดลงแรงเนื่องจากใน 1Q25 บ.ร่วมในกัมพูชามีกำไรจากการขายที่ดิน 41.7 ล้านบาท แต่ไตรมาสนี้ไม่มี
คาดกำไรปกติลด q-q แต่เติบโต y-y, Valuations ถูกมาก
ดังนั้น เราจึงคาดกำไรปกติ 2Q25 ที่ 240 ล้านบาท -33.1% q-q อย่างไรก็ตาม กำไรยังคาดว่าจะโตถึง 35.3% y-y แม้ว่า 2Q จะเป็น low season แต่ภาพรวมของธุรกิจยังอยู่ในทิศทางฟื้นตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนที่ถูกกระทบจากธุรกิจ Automotive และค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่สูง รวมถึงมีรายการพิเศษที่เกิดครั้งเดียวจำนวนมาก สำหรับกำไรปกติ 1H25 เราคาดที่ 599 ล้านบาท +77.3% y-y คิดเป็น 62% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่แนวโน้ม 2H25 คาดทยอยฟื้นต่อ ประมาณการของเราจึงอาจมี upside ราคาหุ้นเทรดต่ำเพียง 2025E P/BV 0.6x เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
