บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI FOODS GROUP (TFG TB)
Valuation ต่ำ ปันผลสูง
- คาดกำไร 2Q25 ทำนิวไฮ แต่จะเป็นพีคของปี หลังราคาหมู 3QTD ปรับลง 9-12% q-q
- แม้ราคาหุ้นขาด catalyst แต่เทรดที่ 2026E PE ต่ำเพียง 5x ขณะที่คาดปันผลสูงราว 12% ปีนี้ และมีพัฒนาการ ESG เชิงบวก
- เราปรับเพิ่มกำไร และปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 6.8 บาท
คาดกำไร 2Q25 ขยับขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ THB2.62b (+28.5% q-q, +206% y-y) ถือเป็นกำไรที่น่าจะทำนิวไฮได้ตามคาด มาจากทั้ง 1) ราคาหมูไทยปรับขึ้น +6% q-q, +21.7% y-y 2) ราคาหมูเวียดนาม +5.2% q-q, +9% y-y 3) ปริมาณขายหมูเพิ่มขึ้นทั้งไทยและเวียดนาม 4) ต้นทุนอาหารสัตว์ยังปรับลงต่อเนื่อง 5) Retail shops ยังเติบโตตามแผน โดยเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 32 สาขา เป็น 462 สาขาสิ้น 2Q25 คาดรายได้จาก Retail shops จะเติบโตราว 10% q-q และ 17.5% y-y ทำให้สัดส่วนรายได้ขยับขึ้นเป็น 36.7% จาก 34.9% ใน 1Q25
ทั้งรายได้และอัตรากำไรทำนิวไฮเช่นกัน
จาก 5 ปัจจัยข้างต้น เราจึงคาดรายได้รวม 2Q25 จะขยับขึ้นทำนิวไฮที่ THB1.86b (+5% q-q, +19% y-y) และคาดอัตรากำไรขั้นต้นทำนิวไฮเช่นกันที่ 24.5% มาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจหมูที่เร่งขึ้นเป็นหลัก และคาดค่าใช้จ่ายจะปรับขึ้นตามการขยายสาขา Retail shops อาจทำให้ SG&A to sales ปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 7% จาก 6.9% ใน 1Q25 และ 6.6% ใน 2Q24 ดังนั้นจึงคาดอัตรากำไรสุทธิ 2Q25 ของ TFG ปรับขึ้นเป็น 14.1% (vs 11.5% ใน 1Q25 และ 5.5% ใน 2Q24) ถือเป็นจุดสูงสุดใหม่
คาดกำไร 3Q25 จะลดลง หลังราคาหมูอ่อนตัวลงพอควร
แนวโน้มกำไร 2H25 ยังดูแข็งแกร่ง น่าจะเติบโต y-y ได้ต่อเนื่อง แต่คาดจะลดลง h-h หลังราคาหมูไทยปรับลดลงตั้งแต่เดือน มิ.ย. ล่าสุด 3QTD ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ THB78/kg (-9% q-q, +10% y-y) เช่นเดียวกับราคาหมูเวียดนามปรับลงมาอยู่ที่ VND60,000-62,000/kg (-10-12% q-q) ถือเป็นการปรับลงค่อนข้างเร็ว มาจาก Demand ที่ลดลงเป็นหลัก แต่ทั้งราคาหมูไทยและเวียดนามยังสูงกว่าต้นทุนการเลี้ยงของ TFG ส่วนธุรกิจไก่และ Retail Shops น่าจะยังปรับขึ้นได้ จึงยังคาดมีกำไรอยู่ในระดับที่ดี เพียงแต่มองผ่านกำไรสูงสุดปีนี้แล้วใน 2Q25
ขาด Catalyst แต่ปันผลสูง และ ESG มีพัฒนาการดี
เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2025 ขึ้นเป็น THB8.5b จาก THB5.2b เพื่อสะท้อนกำไร 1H25 ที่ดีกว่าคาด แต่ยังคงมุมมองเดิมต่อแนวโน้มราคาหมูไทยและเวียดนามจะอ่อนตัวลงในปี 2026 จึงคาดกำไรปี 2026 มีโอกาสอ่อนตัวลง y-y เราปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ THB6.8 (อิง P/E 6.5x) แม้ขาด Catalyst จากราคาหมูที่ปรับลง แต่ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ 2026E เพียง 5x และคาดให้ Dividend yield สูงราว 12% ในปี 2025 ล่าสุด TFG ถูกคัดเลือกเข้าคำนวณ SET100 และ SETESG Index ในช่วง 2H25 และรายงานของตลาดหลักทรัพย์เดือน มิ.ย. พบว่า จำนวนหุ้น TFG ที่ถูกวางเป็นหลักประกันบัญชีมาร์จิ้นลดลงต่อเนื่องเหลือ 21.24% ของหุ้นทั้งหมด จาก 43.12% ในเดือน เม.ย. และมีแนวโน้มลดสัดส่วนลงอีก เพื่อผ่อนคลายความกังวลของนักลงทุน
