บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
R&B FOOD SUPPLY (RBF TB)
แนวโน้มกำไรยังอ่อนแอ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q25 จะลดลง q-q และ y-y ฟื้นตัวช้ากว่าที่เคยคาด
- ไม่มีสัญญาณฟื้นตัวในช่วง 2H25 จากการบริโภคที่อ่อนแอและผลกระทบทางอ้อมจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ
- คงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการฟื้นตัว
กำไรสุทธิ 2Q25 น่าจะยังต่ำ
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 98 ลบ. (-7.6% q-q, -4.5% y-y) เมื่อหักผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 5 ลบ. กำไรปกติน่าจะอยู่ที่ 103 ลบ. (-4.7% q-q, +1.4% y-y) ฟื้นตัวช้ากว่าที่เคยคาดจากการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอลง และลูกค้าส่งออกที่ได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ซึ่งทำให้เราคาดว่ารายได้รวมจะยังทรงตัว q-q และโตเพียง 2.5% y-y (ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 8–12% y-y) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังทรงตัว q-q ที่ 35.1% และค่าใช้จ่ายจะทรงตัวในระดับสูงด้วยสัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) ที่ 23.2% เหมือนใน 1Q25
ไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวของรายได้และกำไรที่ชัดเจนในช่วง 2H25
แนวโน้มเศรษฐกิจโลกยังไม่สดใสและภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ยังกดดัน แม้ว่า RBF จะรับรู้รายได้จากลูกค้าใหม่ในปากีสถานและรัสเซียอย่างต่อเนื่อง สัดส่วนของลูกค้าดังกล่าวยังต่ำ สำหรับรัสเซียบริษัทฯ กำลังจัดตั้งกิจการร่วมค้ากับหุ้นส่วนรายหนึ่งซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 4Q25 และมีโอกาสรับรู้รายได้อย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 ปัจจุบันโรงงานในอินเดียอยู่ในช่วงทดลองเดินสายการผลิตและคาดว่าจะเริ่มดำเนินงานได้ใน 4Q25 ซึ่งช้ากว่าที่คาดประมาณหนึ่งไตรมาส
US FDA ห้ามใช้สีผสมอาหารสังเคราะห์ภายในสิ้นปี 2026
องค์การอาหารและยา (FDA) ของสหรัฐฯ ได้กำหนดให้ผู้ผลิตเลิกใช้สีผสมอาหารสังเคราะห์จากปิโตรเลียมภายในสิ้นปี 2026 เพื่อลดความเสี่ยงต่อสุขภาพในระยะยาว และกำลังเร่งอนุมัติสีธรรมชาติทางเลือก เราเชื่อว่าแนวโน้มดังกล่าวจะขยายไปสู่ประเทศอื่น ๆ รวมถึงไทย ณ สิ้นปี 2024 RBF มี 31% ของรายได้รวมจากกลุ่ม Flavoring & food coloring โดยมีสินค้าประเภทสีคิดเป็นน้อยกว่า 5% ของรายได้รวม ทั้งนี้บริษัทฯ ได้เสนอขายสีธรรมชาติเป็นทางเลือกอยู่แล้ว และกำลังพัฒนาสูตรสารประกอบเพื่อช่วยให้ลูกค้าจัดการกับความท้าทายที่มาจากการใช้สีธรรมชาติ ซึ่งเราเชื่อว่าจะมีผลกระทบจำกัด
คงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการฟื้นตัว
ถ้าผลประกอบการออกมาตามคาด กำไรสุทธิ 1H25 จะอยู่ที่ 203 ลบ. (-26% y-y) คิดเป็นเพียง 38% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราเริ่มเห็น Downside risk ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ของเราที่ 534 ลบ. (+4% y-y) ณ วันที่ 29 ก.ค. RBF ได้ซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 4.17 ล้านหุ้น (0.2% ของจำนวนหุ้นรวม) ที่ราคาเฉลี่ย 3.56 บาท/หุ้น ยังเหลือหุ้นซื้อคืนได้อีก 95.8 ล้านหุ้น ซึ่งจะสิ้นสุดระยะเวลาในการซื้อในวันที่ 28 พ.ย. 2025
