บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
ประมาณการ 2Q68F: ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น
Event : ประมาณการ 2Q68F
Impact
กำไร 2Q68F จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่า TFG จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q68F ที่ 2.4 พันล้านบาท (+185% YoY และ +20% QoQ) กำไรที่ดีขึ้นมากทั้ง YoY และ QoQ หลัก ๆ จะหนุนจากรายได้ธุรกิจหมูสูงขึ้นและผลการดำเนินงานของร้านขายปลีกแข็งแกร่งขึ้น อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ก็ดีขึ้นด้วย หากกำไร 2Q68F เป็นตามเราคาด กำไรสุทธิใน 1H68F จะอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+345% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
คาดทั้งรายได้และ GPM ดีขึ้นมาก
เราคาดว่ารายได้ใน 2Q68F จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1.88 หมื่นล้านบาท (+21% YoY และ +6% QoQ) ปัจจัยหนุนหลักที่ดันให้รายได้เติบโตดีจะมาจาก: i) ปริมาณและราคาขายทั้งในไทยและเวียดนามสูงขึ้น ซึ่งช่วยดันให้รายได้จากธุรกิจหมูเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ii) ยอดขายร้านขายปลีกดีขึ้นจากยอดขายต่อร้านต่อวันดีช่วยหนุนให้ยอดขายสูงขึ้นแตะ 1.70 แสนบาท และการขยายสาขาเพิ่ม ขณะที่ เราคาดว่า TFG จะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 32 แห่งใน 2Q68F ทำให้มีสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 462 แห่งใน 2Q68F (+27% YoY และ +7% QoQ) ส่วนธุรกิจไก่คาดว่าจะโต 22% YoY แต่แผ่วลง 1% QoQ อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท การที่ราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ทำให้ GPM น่าจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 24.0% (+9.6ppts YoY และ +2.9ppts QoQ) ในไตรมาสนี้ ในด้านสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 7.1% (+0.5ppts YoY และ +0.2ppts QoQ) จากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นตามการเปิดสาขาใหม่
กำไรใน 2H68F อาจลดลง HoH
เราคาดว่ากำไรใน 2H68F ของ TFG จะอ่อนตัวลงเทียบ HoH หลัก ๆ เพราะถูก margin กดดันจากราคาหมูในเวียดนามต่ำลงและราคาขายในประเทศไทยก็ลดลงด้วย ขณะที่ เราคาดว่าการส่งออกไก่ใน 2H68F จะดีขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ยังจำเป็นจะต้องติดตามยอดขายในประเทศอย่างใกล้ชิดจากสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ นอกจากนี้ เรายังคงยืนยันสมมติฐานจำนวน 40 สาขาใหม่ในช่วงที่เหลือของปีนี้ เทียบกับเป้าของ TFG ที่ 140 สาขาใน 2H25F (61 สาขาใน 1H68F) ซึ่งอาจดันให้ค่าใช้จ่ายบุคลากรและค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายสูงขึ้น ทั้งนี้ เราจะทบทวนสมมติฐานของเราอีกครั้งหลังจบประชุมนักวิเคราะห์ครั้งหน้า
Valuation & action
เราคงคำแนะนำถือ TFG ราคาเป้าหมาย 1H69F ที่ 5.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 5.8x, ค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งสูงขึ้น เศรษฐกิจชะลอตัวลง และราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ
