บล.ทิสโก้:
i-Tail Corporation (ITC TB)
กำไร 2Q25 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นไปตามคาด
ประกาศกำไร 2Q25 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด กำไรลดลง YoY เนื่องจากสัดส่วนรายได้ที่ลดลงจากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่า และอัตราทำกำไรที่ลดลงตามสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่ลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากโปรเจกต์เทลวินด์ ในขณะที่กำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ มาจากดีมานด์ที่เพิ่มขึ้นของทุกกลุ่มภูมิภาค แต่ค่าใช้จ่ายจากโปรเจกต์เทลวินด์และภาษีจ่ายที่รวม Global minimum tax ที่เพิ่มขึ้น บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.4 บาท (XD 13 ส.ค. 25)
กำไรสุทธิ 2Q25 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
ITC ประกาศกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 696 ล้านบาท (-31% YoY, +3% QoQ) จากรายได้ที่ -2% YoY และ +5% QoQ รายได้ที่ลดลงมาจากผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นจาก 36.90 บาท/US$ YoY เป็น 32.80 บาท/US$ รายได้ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ 126 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น +6.9% YoY และ +4.8% QoQ จากปริมาณการขายสุทธิเพิ่มขึ้น +9.7% YoY และ +6.9% QoQ โดย
- ยอดขายในสหรัฐอเมริกา (สัดส่วน 58%) เติบโต +7.5% YoY จากความต้องการที่เพิ่มขึ้นของลูกค้าหลัก และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม สัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่ลดลงอยู่ที่ 46.3% (1Q25 อยู่ที่ 48%)
- ยอดขายในภูมิภาคเอเชียและโอเชียเนีย (สัดส่วน 29%) ลดลง -12.6% YoY หลักๆ จากประเทศญี่ปุ่นที่เศรษฐกิจอ่อนแอและการแข็งค่าของสกุลเงิน
- ตลาดยุโรป (สัดส่วน 13%) ลดลง -12.6% YoY จากความต้องการที่ลดลงจากผลกระทบทางเศรษฐกิจ
แต่หากเปรียบเทียบรายไตรมาส (QoQ) ยอดขายในภูมิภาคสหรัฐอเมริกาเติบโต +2.1% เอเชียและโอเชียเนียเติบโต +7.6% และยุโรปเพิ่มขึ้น +15.2% สะท้อนถึงการฟื้นตัวของความต้องการในแต่ละภูมิภาค
อัตราทำกำไรขั้นต้นลดลง YoY แต่ใกล้เคียง QoQ
จากสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่ลดลง และค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดโรงงานใหม่สมุทรสาครใน 4Q24 และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น YoY จากโปรเจกต์เทลวินด์ (Tailwind) แต่ลดลง QoQ จากการควบคุมค่าใช้จ่าย อัตราภาษีจ่ายรวม Global minimum tax อยู่ที่ 8.6% ส่งผลต่ออัตรากำไรสุทธิลดลงอยู่ที่ 15.6% จาก 22.1% YoY และ 15.9% QoQ
บริษัทปรับเป้าหมายรายได้เติบโตจากข้อมูลของภาษีนำเข้าในประเทศสหรัฐอเมริกา มีผลตั้งแต่ 1 ส.ค. 25 โดยแบ่งกรณี 1) ภาษีนำเข้าที่ 20% 2) ภาษีนำเข้า 36% โดยเป้าหมาย 1) รายได้ปี 2025F คาดเติบโต 3-5% และ 2-4% (จากเดิม 6-8%) ตามลำดับ 2) คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นจะเป็น 23-25% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาด 10-11% และเงินลงทุนคาด 1.2 พันล้านบาท และนโยบายการจ่ายเงินปันผลคงเดิมไม่เกิน 50% ของกำไรสุทธิ อัตราภาษีที่แท้จริงของกลุ่มบริษัท ITC เป็น 5–6% ในปี 2025F
เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์วันนี้ และเรามองเป็นกลางที่ US tariff ที่ประกาศ 19% แต่มีแนวโน้มดีกว่าคู่แข่งอย่างเวียดนามที่โดนอัตราภาษี 20%
