บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)*
ประมาณการ 2Q68F: ค่าการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้น QoQ
Event : ประมาณการ 2Q68F
Impact
คาดว่ากำไรใน 2Q68F จะลดลง 38% YoY แต่เพิ่มขึ้น 51% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 2Q68F จะอยู่ที่ 287 ล้านบาท (-38% YoY, +51% QoQ) โดยกำไรที่คาดว่าจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะอยู่ที่ 1.66 บาท/ลิตร ใน 2Q68F ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น 1,700 ล้านลิตร เนื่องจากเป็นช่วง high ในภาคการเกษตรในประเทศไทย นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น 5.6 พันล้านบาท จากการที่ปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้นหลังจากที่บริษัทเปิดสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มอีก 166 ร้านใน 2Q68F ทำให้จำนวนสาขารวมเพิ่มขึ้นเป็น 1,642 ร้าน (+11% QoQ) เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG จะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 24.9% เป็น 26.0% เพราะได้แรงหนุนจากยอดขายต่อสาขาที่เพิ่มขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 8% แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F ขึ้นอีก 8%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 8% เป็น 1.1 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายน้ำมันลง ทั้งนี้หลังจากที่ปริมาณยอดขายน้ำมันในงวด 1H68F ออกมาที่ 3,367 ล้านลิตร (-2% YoY) เราได้ปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายน้ำมันลง 5% เป็น 6,800 ล้านลิตรในปีนี้ และ 7,100 ล้านลิตรในปีหน้า แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ปีนี้ขึ้นอีก 1% เป็น 1.68 บาท/ลิตร และปีหน้าขึ้นอีก 4% เป็น 1.73 บาท/ลิตร จากแนวโน้มบวกของอุตสาหกรรมการตลาดน้ำมันในประเทศไทย หลังจากสถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันพลิกจากติดลบ 1.25 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นงวด 1Q68 มาเป็นบวกที่ 9.6 พันล้านบาท ณ สิ้นงวด 2Q68 เรายังปรับเพิ่มประมาณการจำนวนสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยที่เปิดใหม่ในปี 2568F จากเดิม 450 ร้าน เป็น 600 ร้าน ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันในปี 2568F ขึ้นอีก 8% เป็น 2.2 หมื่นล้านบาท และปี 2569F ขึ้นอีก 6% เป็น 2.6 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของทั้งปีนี้และปีหน้าจากเดิม 22.0% เป็น 25.3% ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F ขึ้นอีก 8% เป็น 1.4 พันล้านบาท
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H69F ที่ 8.50 บาท จากเดิมที่ 8.10 บาท อิงจาก PE เท่าเดิมที่ 11.5x เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 2569F และ ii) ประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2569F ที่ 27% YoY นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ เนื่องจาก i) คาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้น QoQ ใน 2Q68F และ ii) คาดว่าค่าการตลาดน้ำมันดีเซลจะทยอยขยับเพิ่มขึ้น หลังจากสถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันพลิกจากลบมาเป็นบวกตั้งแต่วันที่ 18 พฤษภาคม 2568
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
