บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MEGA LIFESCIENCES (MEGA TB)
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 ใกล้เคียงไตรมาสก่อน
- ธุรกิจ Branded ยังคงยืดหยุ่น ทนทานต่อเศรษฐกิจที่ผันผวน ช่วยชดเชยธุรกิจ Distribution ที่เผชิญความท้าทายในเมียนมาร์ได้
- ควบคุมค่าใช้จ่ายได้เป็นอย่างดี
- Valuation ถูก มี P/E ต่ำเพียง 12.1x คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไร 2Q25 ทรงตัวใกล้เคียง 1Q25 ท่ามกลางความท้าทายของเศรษฐกิจ
ภาพโดยรวมของผลการดำเนินงานของ MEGA ใน 2Q25 ยังค่อนข้างใกล้เคียง 1Q25 สินค้าแบรนด์มีความยืดหยุ่นและทนทานต่อความผันผวนของเศรษฐกิจ ส่วนธุรกิจ Distribution ยังคงเผชิญความท้าทายจากสถานการณ์ในเมียนมาร์ที่ไม่มีพัฒนาการที่ดีขึ้น ตั้งแต่ไตรมาสนี้เป็นต้นไป อัตราภาษีจ่ายจะเพิ่มขึ้นเป็นปกติ 20% หลังหมดสิทธิประโยชน์จาก BOI และน่าจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนหนึ่งเพราะค่าเงินบาทที่แข็งค่าเร็ว เราจึงคาดกำไรสุทธิ 456.2 ล้านบาท (+1.4% q-q, -11.0% y-y)
ธุรกิจ Brand ยังเติบโต พอจะชดเชยธุรกิจ Distribution ที่รายได้ลดลงได้
รายได้รวมใน 2Q25 คาดที่ 3.4 พันล้านบาท (+7.2% q-q, -13.0% y-y) มาจากธุรกิจ Brand 64% และธุรกิจ Distribution 34% โดยธุรกิจ Brand น่าจะยังเติบโตได้ 2%-3% อยู่ในระดับ 2.0 พันล้านบาท แต่อัตรากำไรขั้นต้นอาจถูกกระทบเล็กน้อยจากเงินบาทที่แข็งค่า แต่เชื่อว่ายังรักษาให้อยู่ในระดับ 63%-66% เท่ากับในช่วงที่ผ่านมาได้ ขณะที่รายได้จากธุรกิจ Distribution คาดว่ารายได้จะใกล้เคียง 1Q25 แต่ยังต่ำกว่าปีก่อน 33.0% y-y ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในแนวโน้มขาลงตามสถานการณ์ที่ท้าทายในเมียนมาร์ ในส่วนของค่าใช้จ่าย เชื่อว่ายังคงควบคุมได้ดีเหมือนที่ผ่านมา
อัตรากำไรขั้นต้น 1H25 ที่คาดว่าจะดีขึ้น ช่วยลดผลกระทบรายได้ที่ชะลอ
หากประมาณการเป็นไปตามคาด รายได้จากการขายรวมใน 1H25 คาดว่าจะลดลง 13.5% y-y หลักๆ มาจากการลดลงของรายได้ในธุรกิจ Distribution อย่างไรก็ตาม ด้วย Business mix ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นควรจะดีขึ้นเป็น 51.2% จาก 47.7% ใน 1H24 และอัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ทำให้กำไรสุทธิ 1H25 คาดว่าจะลดลง 8.5% y-y เป็น 906 ล้านบาท คิดเป็น 41% ของประมาณการทั้งปี
Valuation ถูก คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ธุรกิจของ MEGA มีความทนทานต่อความผันผวนของเศรษฐกิจได้เป็นอย่างดี ในขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายในระดับต่ำเพียง 2025E P/E 12.1 เท่า และคาด Dividend yield ราว 5% ต่อปี เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 36 บาท (DCF, WACC 9.4%)
