บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SISB (SISB TB)
คาดกำไร 2Q25 ชะลอ q-q ชั่วคราว
- นักเรียนใน 2Q25 เพิ่มขึ้นสุทธิ 46 คน ไม่มากนักเพราะเป็นเทอมสุดท้าย เราจึงคาด
กำไร 2Q25 ชะลอชั่วคราว -5.4% q-q (แต่ +7.3% y-y) - มาตรฐานการเรียนการสอนที่สูง ฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง และเงินสดจำนวนมากทำให้ธุรกิจยืดหยุ่นมากพอรองรับเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
- 2025 P/E ต่ำมาก 14.8x ยืนยันคำแนะนำซื้อ
คาดกำไร 2Q25 ชะลอ q-q เนื่องเป็นเทอมสุดท้าย
จำนวนนักเรียนใน 2Q25 เพิ่มขึ้นสุทธิ 46 คน รวมเป็น 4,653 คน ดีขึ้นจาก 1Q25 ที่นักเรียนลดลงสุทธิ 13 คน ไตรมาสนี้ตรงกับเทอม 3 เทอมสุดท้ายก่อนจะเริ่มปีการศึกษาใหม่ในเดือนส.ค. จำนวนนักเรียนและกิจกรรมหลังเลิกเรียนจึงลดน้อยลงตามธรรมชาติ เราจึงคาดรายได้ใน 2Q25 ทรงตัวที่ 623 ล้านบาท (-0.2% q-q แต่ +11.4% y-y) และเนื่องจากธุรกิจโรงเรียนมีต้นทุนคงที่สูง จึงคาดกำไรสุทธิ -5.4% q-q เป็น 225 ล้านบาท
กำไร 1H25 เชื่อว่าอยู่ในประมาณการทั้งปีที่คาดว่าจะทำได้
ณ สิ้น 2Q25 ที่มีนักเรียนทั้งสิ้น 4,653 คน เพิ่มขึ้นสุทธิ 33 คนจากสิ้นปี 2024 เราจึงคาดรายได้ใน 1H25 เพิ่มขึ้น 11.4% y-y เป็น 1.2 พันล้านบาท และมีกำไรสุทธิ 463 ล้านบาท +9.7% y-y คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี เราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 954 ล้านบาท (+7.9% y-y)
การเติบโตต่ำของกำไรปี 2025 เนื่องจากไม่มีการเปิดโรงเรียนแห่งใหม่
การเพิ่มขึ้นของจำนวนนักเรียนและการเติบโตของกำไรในปี 2025 ที่น้อยที่สุดนับตั้งแต่หลัง Covid-19 เป็นผลจากในช่วง 2 ปีนี้ (2024-25) ไม่มีการเปิดโรงเรียนใหม่ เมื่อเทียบกับปี 2022 ที่ทุกโรงเรียนกลับมาเปิดสอนเต็มรูปแบบ จำนวนนักเรียนในปีนั้นเพิ่มขึ้น 680 คน กำไรก้าวกระโดด +76.9% y-y ส่วนปี 2023 SISB เปิดโรงเรียนใหม่ 2 แห่งใน 3Q23 กำไรโตถึง 77.0% y-y และส่งผลถึงปี 2024 เต็มปี ขณะที่ในปี 2025 นอกจากไม่มีการเปิดโรงเรียนใหม่ และยังเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา การแข่งขันสูง การปรับขึ้นค่าเทอม (ตั้งแต่ ส.ค. 2025 เป็นต้นไป) ทำได้น้อยกว่าปีก่อนๆ อย่างไรก็ตาม มาตรฐานการสอนของ SISB ที่มีคุณภาพ ฐานะทางการเงินที่มั่นคง (Net D/E 0.2x) เราเชื่อว่าราคาหุ้นไม่สะท้อนพื้นฐานที่แข็งแกร่งของบริษัท
ฐานะการเงินแกร่งมาก ยืนยันคำแนะนำซื้อ
สิ้น 1Q25 SISB มีเงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินรวม 1.8 พันล้านบาท หักหนี้สินหมุนเวียนทั้งหมด (เงินมัดจำค่าเล่าเรียน รายได้รอรับรู้ และเจ้าหนี้การค้า) เหลือเงินสด 620 ล้านบาท คิดเป็นประมาณ 50% ของ EBITDA ที่เราคาดทำได้ทั้งปี ขณะที่ราคาหุ้นเทรดที่ 2025E P/E เพียง 14.8x เรายืนยันคำแนะนำซื้อ คงราคาเป้าหมาย 33 บาท
