บล.ทิสโก้:
MINT: ปัจจัยลบระยะสั้น เตรียมพร้อมฟื้นตัวใน 2H25
ผลประกอบการแข็งแกร่ง เนื่องจากการประหยัดดอกเบี้ยช่วยชดเชยผลประกอบการที่ลดลงในระยะสั้น
MINT รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 3.09 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 9.3% YoY / เพิ่มขึ้น 640% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษที่ไม่ใช่รายการหลักที่เกี่ยวข้องกับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักจะสอดคล้องกับประมาณการของเราและ BBg ปัจจัยสำคัญที่เบี่ยงเบนไปจากกำไรขั้นต้นคือกำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หักล้างด้วยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ YoY การดำเนินงานหลักลดลงทั้งในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากการลดหนี้ และภาษีเงินได้ที่ลดลง
ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานโรงแรม อัตรากำไรลดลงจากการรีโนเวท
รายได้หลักลดลง 5% YoY เนื่องจากธุรกิจโรงแรมลดลง 4% ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์แบบผสมผสานลดลง 18% และธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มลดลง 5% หากไม่ได้รับผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาท รายได้น่าจะเติบโต 3% YoY ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับการเดินทางทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุโรปและมัลดีฟส์ ผลประกอบการของโรงแรมชะลอตัวลงเนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโร ดอลลาร์สหรัฐ และดอลลาร์ออสเตรเลีย ทำให้ RevPAR โดยรวมของระบบ (ทั้งระบบ) ในรูปเงินบาทลดลง 3% หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน RevPAR น่าจะอยู่ที่ +3% โดยโรงแรมในสหภาพยุโรปและละตินอเมริกา (+4% แม้จะมีฐานที่สูง YoY) และมัลดีฟส์ (+37%) เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการเติบโต โรงแรมในไทยมี RevPAR ลดลงเนื่องจากความต้องการเดินทางที่ลดลง แม้ว่าราคาห้องพักเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น รวมถึงการปรับปรุงโรงแรมหลักๆ ที่กำลังดำเนินการอยู่
การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ลดลง 1.7% เนื่องจากร้านอาหารในไทยและสิงคโปร์เผชิญกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลง และร้านอาหารในสิงคโปร์เผชิญกับความท้าทายจากการแข่งขันและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงในห้างสรรพสินค้า EBITDA margin โดยรวมลดลงจาก 29.7% เหลือ 28.1% YoY เนื่องจากการปรับปรุงร้านแฟล็กชิปสโตร์ในไต้หวัน และต้นทุนที่สูงขึ้นในจีนและออสเตรเลีย
แนวโน้มใน 3Q25F – MINT น่าจะเห็นรายได้เฉลี่ยต่อรายได้ (RevPAR) ที่ดีขึ้นในสกุลเงินท้องถิ่น โดยการเดินทางท่องเที่ยวทั่วโลกยังคงแข็งแกร่ง เราคาดว่าการดำเนินงานโรงแรมจะดีขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจ โดยการเติบโตในไต้หวัน สหภาพยุโรป และละตินอเมริกาและมัลดีฟส์ เป็นผลมาจากความต้องการใช้โรงแรมตามฤดูกาล MINT คาดการณ์ว่ารายได้เฉลี่ยต่อรายได้ (RevPAR) ในช่วง 2H25 จะอยู่ที่ระดับต่ำถึงกลาง ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) สำหรับธุรกิจอาหาร เราคาดว่าผลประกอบการของร้านอาหารในไต้หวัน SSSG จะดีขึ้นในเดือนกรกฎาคม คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท
