บล.ทิสโก้:

ENERGY : 2Q25F : PTG มีแนวโน้มโดดเด่นกว่า OR

ผลประกอบการใน 2Q25F สนับสนุนมุมมองเชิงบวกต่อ PTG มากกว่า OR

การประกาศผลประกอบการใน 2Q25F ที่จะถึงนี้ของผู้ค้าปลีกน้ำมันไทย น่าจะตอกย้ำมุมมองของเราที่มีต่อ PTG มากกว่า OR เนื่องจากเราคาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรของทั้งสองบริษัทจะแตกต่างกัน เราคาดการณ์ว่า PTG จะรายงานกำไรใน 2Q25F ที่ 277 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 46% QoQ แต่ยังคงลดลง 41% YoY ในทางกลับกัน เราคาดการณ์ว่า OR จะรายงานกำไรใน 2Q25F ที่ 2.5 พันล้านบาท ลดลง 44% QoQ และลดลง 3% YoY

ปัจจัยหลัก 3 ประการที่อยู่เบื้องหลังแนวโน้มกำไรที่แตกต่างกัน

ปัจจัยสำคัญ 3 ประการอธิบายถึงความแตกต่างในแนวโน้มกำไรใน 2Q25F ระหว่าง PTG และ OR

  1. ความเสี่ยงจากกลุ่มธุรกิจ : ความเสี่ยงจากกลุ่มธุรกิจเชิงพาณิชย์ที่มากขึ้นของ OR โดยเฉพาะน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงาน แม้ว่ายอดขายน้ำมันปลีกในประเทศยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง QoQ ใน 2Q25F ซึ่งสอดคล้องกับผลประกอบการที่แข็งแกร่งตามฤดูกาล แต่ความต้องการใช้น้ำมันเชิงพาณิชย์กลับชะลอตัวลง เราคาดว่า PTG จะรายงานปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 2% QoQ ขณะที่ OR อาจลดลง 5%
  2. อัตรากำไรขั้นต้น : เราคาดการณ์ว่า PTG จะมีอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรของน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 1.65 บาทใน 2Q25F จาก 1.62 บาทใน 1Q25 ในทางตรงกันข้าม มาร์จิ้นของ OR คาดว่าจะลดลงเหลือ 0.90 บาทต่อลิตร จาก 1.02 บาทต่อลิตร เนื่องจากความผันผวนของราคาน้ำมันเครื่องบินและความล่าช้าของราคาน้ำมันเป็นเวลาหนึ่งเดือนท่ามกลางราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ OR ยังได้จัดแคมเปญส่งเสริมการขายโดยมอบส่วนลด 0.5 บาทต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน และ 3.0 บาทต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซลเกรดพรีเมียมสำหรับสมาชิก Blue+ ซึ่งยิ่งกดดันมาร์จิ้น โดยมาร์จิ้นของ PTG อาจแข็งแกร่งยิ่งขึ้นหากราคาน้ำมันโลกที่พุ่งสูงขึ้นในเดือนมิถุนายน
  3. ผลประกอบการธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน : แม้ว่าธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ OR ยังคงทรงตัว แต่คาดว่า PTG จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง เราคาดการณ์ว่ากำไรขั้นต้นของ PTG จะเพิ่มขึ้น 15% QoQ และ 67% YoY ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการขยายสาขา “Punthai” อย่างต่อเนื่อง

คาดการณ์แนวโน้มที่ดีขึ้นใน 3Q25F ทั้ง PTG และ OR

เราคาดว่ากำไรของธุรกิจจะปรับตัวดีขึ้นใน 3Q25F แม้ว่าปริมาณน้ำมัน โดยเฉพาะในกลุ่มค้าปลีก อาจอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาล เช่น ฤดูฝนและวันหยุดยาวสิ้นสุดลง แต่ oil margins น่าจะช่วยชดเชยได้ สำหรับ OR แรงกดดันด้านมาร์จิ้นจากความล่าช้าของราคาน่าจะลดลง และโปรโมชั่น Blue+ ได้สิ้นสุดลงแล้ว สำหรับ PTG มาร์จิ้นที่ลดลงในเดือนมิถุนายนซึ่งเป็นผลมาจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นไม่น่าจะเป็นที่น่ากังวลอีกต่อไป ผู้บริหารระบุว่ามาร์จิ้นในเดือนกรกฎาคมได้กลับสู่ระดับปกติที่ 1.7-1.8 บาทต่อลิตร

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG และ OR

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับทั้ง PTG และ OR แต่ยังคงให้น้ำหนักการลงทุนใน PTG มากกว่า ทั้งนี้ เราแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 7.40 บาท อ้างอิงจากมูลค่าเฉลี่ยที่คำนวณจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรเป้าหมายที่ 14.0 เท่า (8.3 บาท) และมูลค่าที่คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 6.4 บาท และแนะนำ “ถือ” สำหรับ OR ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 12.70 บาท

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน