บล.พาย:
ITC: I-Tail Corporation PCL
2Q25 กำไรลดลง 31%YoY แต่เพิ่ม 3%QoQ
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับมูลค่าพื้นฐานขึ้นเป็น 16 บาท (16XPER’25E) หลังจากผลประกอบการงวด 2Q25 เริ่มเห็นการฟื้นตัวจาก 1Q25 มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 2% QoQ ขณะที่ปัจจัยบวกที่เห็นได้มีคือการรักษาระดับกำไรขั้นต้นให้ยังอยู่ในระดับ 25% ได้ ขณะที่แนวโน้มในช่วง 2H25 คาดรายได้ยังเติบโตได้ดีอยู่ ทั้งจากคำสั่งซื้อใหม่ที่รอส่งมอบอีกมากกว่า 1,600 ล้านบาท รวมกับอัตราภาษีขั้นสุดท้ายที่สหรัฐเรียกเก็บที่ระดับ 19% เป็นระดับที่ลูกค้าและ ITC รับได้คำสั่งซื้อ จึงยังคงเข้าอย่างต่อเนื่อง ITC ประกาศจ่ายเงินปันผล 1H25 ที่ 0.4 บาท/หุ้น XD 13 ส.ค. จ่าย 17 ส.ค.
2Q25 กำไรสุทธิ 696 ล้านบาท (-31%YoY,+3%QoQ)
- ITC มีกำไรสุทธิงวด 2Q25 ที่ 696 ล้านบาท (-31%YoY, +3%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ระดับ 712 ล้านบาท (-37%YoY, +2%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 741 ล้านบาท เพราะรายได้อื่นต่ำกว่าคาด
- รายได้ที่ 4,473 ล้านบาท (-2%YoY,+5%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลง เพราะอัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งค่าขึ้น แม้รายได้ในรูปเงินสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นได้ 7%YoY ก็ตาม (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 9%YoY เพิ่มมากใน
ตลาดสหรัฐฯ) ส่วนเทียบกับ 1Q25 โตจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 7%QoQ โดยเฉพาะตลาดทวีปยุโรปที่เพิ่มถึง 15%QoQ - กำไรขั้นต้นที่ 25% ลดลงจาก 30% ใน 2Q24 เพราะฐานที่สูงและสัดส่วนสินค้าในกลุ่ม Fremium ลดลงเหลือ 46.3% จาก 54.4% แต่ดีขึ้นจาก 24.1% ใน 1Q25 เพราะมีรายได้เพิ่มขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 453 ล้านบาท ทรงตัวจาก 1Q25 แต่เพิ่มขึ้น15%YoY ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายที่ปรึกษา
- รายได้อื่นที่ 114 ล้านบาท (-37%YoY, 25%QoQ) ITC ให้เหตุผลว่าเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยรับที่ลดลง
- ภาษีจ่ายที่ 67 ล้านบาท (+86%YoY,+324%QoQ) ไตรมาสนี่ ITC เริ่มเสียภาษีจากผลกระทบของมาตรการ GMT โดยเป็นการชำระเพิ่มจากฐานที่ต่ำใน 1Q25 ทำให้อัตราภาษีสูงกว่าปกติที่ผู้บริหารเคยคาดไว้
ภาษี 19% ลูกค้ารับได้ผลกระทบจำกัด
หลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศอัตราภาษีที่ไทยต้องเสียออกมาที่ระดับ 19% ซึ่งต่ำกว่าที่ทางผู้บริหารเคยคาดไว้ที่ระดับ 20% ทำให้ผลกระทบค่อนข้างจำกัด ซึ่ง ITC ให้ข้อมูลว่าปัจจุบันลูกค้ายังคงมีการสั่งซื้ออย่างต่อเนื่อง ยังไม่มีสัญญาการชะลอคำสั่งแต่อย่างใด ทั้งนี้ ITC เองมีการวางแผนเพื่อรับมือหากราคาสินค้าเริ่มกระทบกับคำสั่งซื้อจากลูกค้า โดยเตรียมงบประมาณไว้เพื่อชดเชยให้กับลูกค้าผ่านรูปแบบการให้ส่วนลด (Rebate) ภายใต้เงื่อนไขต้องสั่งซื้อตามปริมาณที่กำหนด ซึ่งช่วยให้ปริมาณขายเป็นไปตามเป้าเติบโต 12-15%YoY
ปรับกำไรทั้งปีขึ้นเล็กน้อย ยังแนะนำ “ซื้อ” ระยะยาว
กำไรสุทธิในช่วง 1H25 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 51% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 2,696 ล้านบาท ขณะที่ผลกระทบจากภาษีค่อนข้างจำกัด และ ITC ยังมีคำสังซื้อใหม่ที่เตรียมส่งมอบให้ลูกค้าในช่วง 2H25 อีกมากกว่า 1,600 ล้านบาท ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้น 11% มาอยู่ที่ระดับ 2,991 ล้านบาท (-17%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าผลกระทบจากภาษีค่อนข้างจำกัด รวมถึงการที่ ITC มีจุดเด่นตรงมีศูนย์ R&D เป็นของตัวเอง ทำให้สามารถช่วยคิดค้นผลิตภัณฑ์ร่วมกับลูกค้าได้ ที่จะช่วยเพิ่มรายได้ในอนาคต แม้ว่าราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 20% จากบทวิเคราะห์ล่าสุด แต่ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินใหม่ที่ 16 บาท (16XPER 25E) ยังมีส่วนต่างอยู่ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้งนี้ ITC จ่ายปันผล 1H25 ที่ 0.4 บาท/หุ้น XD 13 ส.ค. จ่าย 27 ส.ค.
