บล.พาย:
TFM: Thai Union Feedmill PCL.
ปีนี้มาดี มีโอกาสโตอีกมากจาก MC
TFM รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 สูงถึง 194 ล้านบาท เติบโตถึง
50%YoY.47%QoQ ได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนสูงลึงระดับ 22.9% หลังจากต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง รวมถึงผลดีจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ในกลุ่มอาหารปลากระพง และอาหารกุ้งในประเทศ แม้รายได้จากอินโดนีเซียและปากีสถานจะลดลงจากปีก่อนก็ตาม สำหรับแนวโน้ม 2H25 คาดยังอยู่ในระดับสูงได้จากการเป็นช่วง High Seasons ของผลผลิตกุ้งโดยสิ่งที่น่าสนใจของ TFM คือในอนาคตอาจจะมีความร่วมมือกับทางมิตซูบิชิที่เตรียมเข้ามาถือหุ้น TU ในสัดส่วน 20% ที่จะสร้างการเติบโตได้อีกมาก ทั้งนี้เราปรับก่ำไรทั้งปีขึ้น 10% เป็น 620 ล้านบาท หลัง 1H25 กำไรออกมาดี จากปัจจัยบวกดังกล่าวรวมกับเงินปันผลที่ 1H25 จ่าย 0.30 บาท/หุ้น เราจึงยังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
2Q25 กำไรสุทธิ 194 ล้านบาท (+50%YoY,+47%QoQ)
- TFM มีกำไรสุทธิงวด 2Q25 ที่ 194 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นตัวเลขขาดทุนประมาณ 7 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ระดับ 201 ล้านบาท (+61YoY, +46%QoQ) ได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น
- รายได้ที่ 1,476 ล้านบาท (+14%YoY, +20%QoQ) กลับมาเพิ่มขึ้นได้ทั้งเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า ปัจจัยหนุนหนักมาจากยอดขายในประเทศที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในส่วนของอาหารปลากระพงหลังมีการขยายตลาดเพิ่ม (ยอดขายอาหารปลา +18%YoY, +28%QoQ) ส่วนอาหารกุ้งในประเทศเพิ่มขึ้นเช่นกัน เป็นผลจากการที่เริ่มเข้าสู่ฤดูที่ผลผลิตกุ้งออก แม้รายได้จากอินโดนีเชียยังลดลง 15%YoY ก็ตามขณะที่อาหารสัตว์บกปรับลดลง สาเหตุใหญ่มาจากการปรับประเภทสินค้าในไทยที่มีราคาขายลดลง รวมถึงการปรับลดรูปแบบการขายที่ปากีสถานจากเดิมขายสินค้าภายใต้แบรนด์ตัวเองเป็นรับจ้างผลิต
- กำไรขั้นต้นที่ 22.9% ดีขึ้นจาก 18.8% ใน 2Q24 และ 21.7% ใน 1Q25 ยังคงได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 123 ล้านบาท (-7%YoY,+1%QoQ) ลดลงจากปีก่อนเพราะปีก่อนมีรายการพิเศษเข้ามา
- อัตราภาษีจ่ายที่ 13% เพิ่มขึ้นจาก 1% ใน 2Q24 เนื่องจากสิทธิประโยชน์ BOI สำหรับโรงงานเดิมได้หมดลงคาด 3Q25 หลังได้สิทธิ BOI จากการลงทุนใหม่เข้ามา
ในไทยเพิ่มตลาดอาหารปลา ระยะกลางมีโอกาสรับผลดีจากมิตซูบิชิ
ภาพรวมการดำเนินธุรกิจหลักยังเหมือนเดิม โดยในประเทศจะยังเน้นการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดอาหารกุ้งและอาหารปลาประเภทอื่นนอกเหนือจากปลากระพง ส่วนที่อินโดนีเซียคาด 2H25 รายได้จะเริ่มเห็นการฟื้นตัวได้หลังจากโรคระบาดเริ่มคลี่คลาย ทั้งนี้จากการที่ทาง มิตซูบิชิ (MC) จะเข้ามาถือหุ้นใน TU ที่เป็นบริษัทแม่ของ TFM ในสัดส่วน 20% จะหนุนโอกาสในการเพิ่มความร่วมมือกับตลาดประเทศญี่ปุ่นมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการขายอาหารสัตว์ให้กับฟาร์มสัตว์น้ำของ MC หรือร่วมพัฒนาสินค้าใหม่ๆในอนาคต
ปรับกำไรขึ้นหลัง 2Q25 ออกมาดี
กำไรสุทธิในช่วง 1H25 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 58% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ขณะที่แนวโน้มในช่วง 3Q25 คาดยังอยู่ในระดับสูงจากการเป็นช่วง High Seasons ของผลผลิตกุ้ง เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้น 10% เป็น 620 ล้านบาท (+16%YoY) คำแนะนำการลงทุน ด้วยผลประกอบการที่ออกมาดีรวมกับผลตอบแทนเงินปันผลที่ในช่วง 1H25 ประกาศจ่าย 0.3 บาท/หุ้น XD 14 ส.ค. จ่าย 27 ส.ค. เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าได้ใหม่ที่ 7.4 บาท (12XPER’25E)
